20250903-华源证券-嘉泽新能-601619.SH-业绩低于预期_进军绿色甲醇打开成长空间_3页_303kb

嘉泽新能（601619.SH）投资评级：买入（维持）

业绩情况
公司2025年上半年营收同比增长5.87%至13.1亿元，归母净利润同比增长11.6%至4.6亿元（Q2单季归母净利润2.2亿元）。尽管受电价下降3个百分点影响，毛利率下滑3个百分点，但通过增效降费，管理及财务费用同比分别下降，公司盈利能力保持稳健。

绿色化工战略布局
公司联合宁夏嘉泽集团进军绿色化工领域，投资总额80亿元的绿氢醇航油联产项目已投产，年产能包括45万吨绿色甲醇、15万吨绿色乙醇及12万吨绿色航煤，预计年产值约6亿美元。子公司黑龙江嘉益荣源绿色化工有限公司同步成立，聚焦绿色化工业务，进一步拓展成长空间。

风电运营与REITs战略
截至2024年底，公司风电装机2GW（在运），在建及拟建装机2GW（主要位于广西、黑龙江），未来两年投产将保障持续增长。公司通过出售存量电站获取0.8-1.2元/W的净利收益，现金流压力缓解。此外，风电REITs项目获准申报，有望为公司带来业绩增量并改善资本结构，进一步支持新项目投资。

风险因素
项目投产进度、REITs发行时点及应收账款风险需关注。

评级展望
预计2025-2027年归母净利润增速分别为44.2%、12.28%、19.48%，对应PE分别为10、9、8倍。公司绿色化工战略叠加风电运营优势，未来成长空间显著，维持“买入”评级。