2017-长青集团--一个有雄心的公司：华丽转型清洁能源服务商_19页-1mb

长青集团（002616）深度报告总结

核心内容

长青集团是一家以燃气具制造和农林生物质发电为主的环保能源企业，自2011年上市以来，公司不断拓展清洁能源业务，展现出强劲的发展势头。报告指出，公司目前在燃气具制造、生物质发电以及热电联产三大业务板块均取得显著进展，整体业务结构正在向绿色能源转型，业绩有望持续增长。

主要观点

1. 燃气具业务稳健发展

• 长青集团在燃气具制造方面具有成熟的研发、生产和销售体系，是多项燃气具产品的国家标准起草单位之一。
• 2016年上半年，燃气具业务营收达5.40亿元，同比增长18%，毛利率提升至28.01%，显示出公司运营效率的提高。
• 制造业业务在未来三年预计营收分别为11.50亿元、12.12亿元和12.25亿元，净利约为0.91亿元、0.97亿元和0.98亿元。

2. 生物质发电业务快速发展

• 公司在生物质发电领域布局广泛，已投运150MW项目，储备项目达1254MW。
• 生物质发电业务受益于政策扶持，包括税收优惠、电价补贴和项目布局限制，公司未来在该领域有望实现业绩持续增长。
• 预计2016-2018年生物质发电营业收入分别为8.34亿元、11.43亿元和23.46亿元，净利润分别为0.81亿元、1.02亿元和2.12亿元。

3. 热电联产项目稳步推进

• 公司已进入集中供热市场，满城项目是其首个热电联产项目，规模较大，预计每年带来约1.47亿元净利润。
• 公司储备多个热电联产项目，包括茂名、孝南、鹤壁等，预计将在2018年后陆续投运，带来新的利润增长点。
• 集中供热业务预计2016-2018年营业收入分别为0亿元、7.91亿元和18.25亿元，净利润分别为0亿元、1.48亿元和3.08亿元。

4. 政策推动行业转型

• 国家政策支持生物质发电和热电联产项目，包括税收减免、电价补贴和限制重复建设等，为公司业务拓展提供了有力支撑。
• 随着城镇化加速和环保政策趋严，燃煤小锅炉逐步被淘汰，热电联产和生物质发电成为替代方案。

关键信息

财务预测

估值情况

• 公司整体估值为108亿元，当前市盈率（PE）为55倍。
• 分业务估值：燃气具业务20倍，生物质发电业务30倍，热电联产业务30倍。
• 预计2017年总市值约为95亿元，目标价为26.46元。

股权激励与融资

• 公司实施股权激励计划，激励对象包括管理层和核心员工，旨在提升员工积极性。
• 控股股东全额认购公司拟定增6.2亿元用于热电联产项目，显示出对公司未来发展的信心。

风险提示

• 传统能源价格下降可能影响生物质发电的竞争力。
• 项目拓展不及预期可能影响公司业绩增长。
• 政策执行力度不及预期可能影响行业发展。

项目分布与运营情况

• 公司生物质发电项目分布广泛，已投运项目包括中山、沂水、明水、宁安、鱼台等。
• 满城热电联产项目已投产，预计2016年底投入商业运行，未来项目将逐步释放利润。

市场前景

• 生物质发电行业受益于政策支持，市场空间广阔，预计未来五年装机容量将有较大增长。
• 集中供热市场因环保政策推动而逐步释放，公司有望在该领域占据有利位置。

结论

长青集团凭借在燃气具制造和生物质发电领域的领先地位，以及热电联产项目的稳步推进，展现出良好的增长潜力。公司未来业绩有望持续提升，给予“买入”评级。