20130923-华泰证券-家具行业_产业结构升级_业绩增长明确_18页_1mb

家具行业2013年4季度投资策略总结

核心内容

2013年4季度，家具行业处于产业结构升级的启动阶段，整体表现优于大盘，行业指数上涨28.85%，跑赢沪深300指数16.51个百分点。行业评级为“增持”，重点推荐宜华木业、喜临门和索菲亚。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 产业结构升级：行业正从高速增长转向平稳增长，面临资源紧缺、出口拉动减弱、渠道依赖、行业集中度低等多重挑战，因此产业升级成为必由之路。
• 内需市场崛起：随着国内房地产市场回暖、城镇化进程加快以及消费者对品质和品牌关注度提升，内需市场成为行业未来增长的主要驱动力。
• 差异化竞争：技术创新、品牌建设、模式创新（如定制家具和电商）是提升竞争力的关键。
• 集中度提升：细分行业集中度提升是大势所趋，龙头企业有望在整合中获得更大市场份额。

2. 行业面临的挑战

• 林木资源紧缺：我国森林覆盖率低，木材对外依存度高，影响行业原材料供应和成本控制。
• 出口拉动减弱：欧美市场对家具质量标准提高，叠加去年高基数，出口增速放缓。
• 渠道依赖严重：多数企业集中在制造环节，受制于终端零售渠道，议价能力弱。
• 行业混乱竞争：行业集中度低，同质化严重，质量事故频发，影响整体行业形象。

关键信息

1. 市场表现

• 2013年三季度，家具行业指数上涨28.85%，跑赢沪深300指数16.51个百分点。
• 年初以来，家具行业指数跑赢大盘25.36个百分点。
• 行业主要个股表现：索菲亚（46.50%）、宜华木业（20.73%）、喜临门（37.29%）、美克股份（23.79%）。

2. 行业发展看点

• 板式家具替代实木家具：随着环保意识增强，板式家具因其成本低、质量稳定等优势，正在抢占实木家具市场。
• 掌控林木资源的企业：拥有林木资源的企业具备更强的成本控制能力和盈利保障。
• 出口转内销趋势：国内渠道和品牌建设突出的企业更具竞争力。
• 电商模式：部分软体家具企业正积极拓展电商渠道，提升市场渗透率。
• 细分行业整合：如床垫行业，集中度提升空间巨大，龙头有望受益。

3. 行业内外环境

• 国内房地产市场回暖：销售量和价格均上涨，对家具内需形成利好。
• 美国地产持续复苏：美国新屋销售和成屋销售均增长，利好出口企业。

四季度投资机会

• 行业持续回暖：四季度为装修旺季，行业景气度有望进一步提升。
• 估值处于历史均位：行业PE处于历史均位附近，具备投资价值。
• 重点公司推荐：宜华木业、喜临门、索菲亚具备长期和短期投资价值。

重点公司分析

宜华木业（600978）

• 业绩表现：2013年上半年营业收入增长23.60%，净利润增长33.42%。
• 出口增长：受益于美国地产复苏，外销增长25.22%。
• 林木资源：拥有加蓬林地资源，未来具备提升木材自给率的优势。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.35、0.42和0.50元，投资评级为“买入”。

索菲亚（002572）

• 业绩表现：2013年上半年营业收入增长48.07%，净利润增长46.43%。
• 行业地位：定制衣柜行业龙头，业务范围从卧室向全屋定制拓展。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.51、0.65和0.84元，投资评级为“增持”。

喜临门（603008）

• 行业前景：床垫行业成长空间大，市场容量约350亿元。
• 品牌建设：积极推广自有品牌，增强市场竞争力。
• OEM业务：与宜家、宜得利等合作，业务增长稳定。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.40、0.48和0.59元，投资评级为“增持”。

风险提示

• 地产调控超预期：可能抑制国内市场增长。
• 国际经济低迷：影响家具出口。
• 原材料价格上涨：增加企业成本压力。

行业评级体系

• 行业评级：以行业指数与沪深300指数的相对表现为基础，分为“增持”、“中性”、“减持”。
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数的相对表现为基础，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”。

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