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锌市场分析报告（截至2024年4月30日）

近期沪锌及伦锌价格整体呈现偏强运行态势，原因在于基本面和宏观面的共振。偏低的加工费水平和边际改善的宏观预期共同抬升了锌价的运行中枢。

4月份的核心驱动因素是矿冶端的矛盾。尽管矿山供应偏紧，但冶炼厂整体具备一定韧性，即使炼厂亏损有所扩大，短期内大规模减产意愿并不强。4月检修量与3月大致相当，预计4月产量较3月小幅下降。目前加工费仍有进一步下探空间。

展望未来，加工费持续调降与去库周期的开启预计将为沪锌价格提供持续动力。一方面，远期加工费已在下调；另一方面，市场预期5-6月份基建投资将有明显落地，结合当前偏低的产量水平和潜在的增长需求，去库周期有望开启。交易策略上建议多头逢低布局，可考虑看涨期权及牛市价差策略，并关注跨市反套机会。

4月锌产量预估已根据加工费水平和炼厂减产情况下调。

支撑分析观点的数据如下：

• 冶炼利润与加工费： 周度国产TC环比持平在3250元/金属吨，进口TC环比降至35美元/干吨。平均冶炼利润环比下降至-700元/吨。现货升水方面，上海对05合约贴水95元/吨，广东对06合约贴水95元/吨，天津对05合约贴水75元/吨。
• 供需与库存： 镀锌方面，周度开工率同比略增至64.54%。压铸锌合金开工率大幅上行至56.22%。国内原三地及七地库存周内分别减少0.69万吨与0.93万吨，1-4月合计去库约38万吨，主要因五一备货。LME锌0-3贴水收敛至-116美元/吨。进口方面，进口窗口保持关闭。LME锌锭相对于沪锌现货和期货价格分别亏损约2000元/吨和1800元/吨。LME库存周环比去库800吨。上海保税区库存小幅增加0.2万吨。

市场信息与事件：

• South32报告： 公布2024财年第三季度锌产量143万吨，但第一季度销量因铁路中断而环比下降，预计将在二季度补货。
• ILZSG预测： 预计2024年全球铅锌市场供应过剩。
• 驰宏锌锗： 控制铅锌资源量超3200万吨，属行业龙头。
• 极端天气影响： 华南多地区强降雨及高速免费政策导致广东镀锌厂倾向于五一放假，抑制需求。
• 进出口： 全球及中国锌进口数据庞大且持续增长。4月进口精炼锌预计环比略有下降。

下游需求方面，锌价上涨，市场升水仍偏弱，成交偏淡。预期随五一备货补库及贸易商交仓，升水情况可能有所好转。

报告指出，本周月度加工费谈判启动，锌精矿供应偏紧格局短期内未能缓解，进口锌精矿到港在增加。同时，国内矿山产量逐步恢复，需关注5月进口锌精矿情况及国内复产力度。

数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所、Wind、Mysteel、风云系统、紫金天风期货研究所、Wind、SMM、风云系统、紫金天风期货研究所。

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