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紫金天风期货研究报告：氧化铝与电解铝市场分析

报告概述

报告日期

2024年4月30日

一、核心观点偏空（氧化铝）

多维因素看空氧化铝价格

氧化铝基本面整体平稳，价格波动主要受金融市场影响。核心观点认为，氧化铝后续价格将回落，波动主要是受到国际市场变化的影响。当前氧化铝基本面无明显变化，但预期随着交易方获利了结，价格将下降至3400-3600元/吨区间。

二、各品种分析

1. 氧化铝基本面细节

• 月差变化：上周月差为2元/吨，较前一周收敛11元/吨。
• 冶炼利润：上周氧化铝加权平均利润增至619元/吨。
• 现货升贴水：贴水50元/吨，较前一周收敛30元/吨。
• 地区利润：河南、山东、山西、广西等地区氧化铝利润均出现上涨，显示产地供给偏强。

2. 氧化铝期货与基差

• 本周氧化铝主力合约上涨8.11%，价格触达年内高位。
• 主要区域基差维持贴水态势，市场呈现弱势。

3. 氧化铝成本与进口

• 氧化铝成本小幅波动，进口盈利情况尚可，国内运行产能约8300万吨，进口窗口关闭。

4. 氧化铝支持材料

• 液碱价格小幅波动。
• 动力煤价格走高。
• 国产铝土矿价格偏强，进口铝土矿基本维持长单。

三、核心观点偏中性（电解铝）

需求拉动与供应预期

核心观点认为，在国内新能源和房地产政策的拉动下，铝价仍处于高位震荡态势，短期维持偏强。

电解铝基本面细节

• 月差与基差：中性偏多。
• 冶炼利润：上上周电解铝利润略有回升。
• 现货升贴水：A00铝现货升贴水扩大，达到升水90元/吨。
• 下游开工率：铝型材、铝线缆开工率有所提高，显示下游需求有所走强。
• 库存变化：国内电解铝社会库存减少，铝棒库存降至低点，显示基本面略有改善。
• 进口与出口：进口窗口关闭，而上周在人民币贬值背景下，电解铝出口盈利，支撑国内价格。

供应端变化

• 云南地区水电装机条件尚未完全恢复，复产可能性低。
• 全国电解铝运行产能4239万吨，云南短时复产无望。

四、宏观经济视角

• 人民币汇率与进口成本：汇率下跌导致进口盈利增加。
• LME库存与结构变化：LME库存减少，但期货贴水收敛，显示市场对流贷预期有所改善。

五、风险与建议

• 中期因素需关注进口氧化铝的可能补充。
• 铝价短期保持高位震荡，高位利润挤压需求空间。

六、版权说明

此报告属于紫金天风期货股份有限公司所有。未经书面授权，禁止任何形式的复制、传播等行为。

祝您投资顺利！