20260131-广发期货-国债期货2月月报_期债暂时缺乏突破震荡驱动_关注两会政策定调_55页_2mb

国债期货2月月报总结

核心内容

本报告对2026年1月国债期货市场进行回顾，并对2月市场走势、政策环境、宏观经济及资金面进行展望。整体来看，期债市场呈现震荡回升态势，但缺乏趋势性突破，需关注两会政策对市场的影响。

主要观点与策略

市场走势

• 1月国债期货行情整体震荡回升。
• 结构性工具降息及中长期资金投放缓解了债市担忧。
• 10年期国债利率在1.9%见顶回落，月底收于1.81%附近，收益率曲线略有走平。
• 债市暂未积蓄趋势力量，短期对降准降息预期较弱，10债突破1.8%仍需增量利好。

策略建议

• 单边策略：建议投资者以区间操作为主，关注节前资金波动。
• 曲线策略：短期可关注做平。
• 移仓策略：受到春节影响，2月移仓时间较短，跨期价差或收窄，但多空矛盾不强，波动空间有限，建议节前均勾移仓。

宏观经济与政策跟踪

PMI数据

• 12月制造业PMI：录得50.1%，环比上升1.4%，显示供需同步回升。
• 非制造业PMI：录得50.2%，环比上升0.2%。
• 建筑业PMI：回升与政策性金融工具提前下达有关，预计撬动相关投资。
• 服务业PMI：仍处于荣枯线下方，显示需求偏弱。

通胀数据

• CPI：12月同比0.8%，环比0.2%，食品价格季节性反弹，但猪肉价格仍偏弱。
• 核心CPI：维持韧性，家用器具、贵金属、通信工具表现亮眼。
• PPI：同比-1.9%，环比0.2%，工业品价格温和回升，反内卷与新质生产力相关行业推动价格上涨。

金融数据

• 社融：12月增加2.2万亿元，高于预期，政府债同比少增1.1万亿元。
• 人民币贷款：12月增加9804亿元，同比多增1402亿元，企业部门贷款显著增加。
• 出口：12月同比增长6.6%，环比增长8.4%，对美出口同比-30.0%，对东盟、拉美、非洲、印度出口增速明显。

工业数据

• 工业增加值：12月同比5.2%，好于预期，出口交货值结束同比下降。
• 主要行业：汽车、运输设备产品增速偏强，通信电子维持较高水平，有色加工、化工链增速上行。
• 部分产品：金属切削机床、太阳能电池、发电机组产量增速收敛。

消费数据

• 社零：12月同比0.9%，季调环比-0.12%，消费仍有一定下滑。
• 汽车销售：1月销量环比和同比均大幅下滑，显示需求疲软。
• 餐饮与零售：限额以下零售同比由3.8%回落至2.3%，内生需求待强化。

投资数据

• 房地产投资：12月同比-15.1%，地产销售仍偏弱。
• 基建投资：同比-16%，交运、水利行业拖累加深，但“开门红”可能带来一定改善。
• 生产数据：1月粗钢产量同比11.33%，高炉开工率同比1.75%，部分行业开工率回升。

资金面分析

• 流动性：1月央行净投放9078亿元，包括逆回购和MLF，维持银行间市场流动性合理充裕。
• 资金利率：1月存款类机构质押式回购利率1天期均值1.335%，7天期均值1.5%，资金利率中枢抬升但总体平稳。
• 公开市场操作：本月逆回购、买断式逆回购、MLF投放均超过到期量，流动性呵护持续。

政策与展望

12月中央经济工作会议

• 工作基调：坚持稳中求进，增强政策前瞻性、协同性。
• 宏观政策：继续实施适度宽松货币政策，促进经济稳定增长、物价合理回升。
• 财政政策：实施积极财政政策，保持财政赤字、债务总规模和支出总量。
• 房地产与资本市场：稳定房地产市场，加快构建房地产发展新模式；深化资本市场投融资综合改革。
• 科技创新：强化国家战略科技力量，实施关键核心技术攻关，提高创新链整体效能。
• 绿色发展：实施碳排放总量和强度双控制度，推进碳达峰。
• 民生保障：优化生育支持政策，推动房地产高质量发展，加快教育和医疗改革。

“十三五”与“十四五”规划对比

• 科技创新：十四五强调构建新型举国体制，十五五要求在关键核心技术领域实现决定性突破。
• 扩大内需：十四五以创新驱动、高质量供给引领需求，十五五更强调新需求引领新供给。
• 对外开放：十四五注重稳慎推进人民币国际化，十五五则推进人民币国际化，提升资本项目开放水平。
• 绿色发展：十四五强调绿色低碳发展，十五五提出构建新型能源体系，实施碳排放强度控制。
• 民生保障：十四五注重共同富裕和民生改善，十五五进一步突出房地产的民生属性，优化生育政策。

关键信息总结

• 供需环境：1月政府债供给略弱于预期，叠加中长期资金投放，推动长债回暖。
• 资金面：央行流动性呵护未缺席，资金利率波动处于季节性低位。
• 政策关注点：两会政策定调将揭晓货币与财政政策具体措施，是2月重点关注的驱动力。
• 市场策略：建议投资者关注节前资金波动，采用区间操作、做平曲线、均勾移仓等策略。

附录

• 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所。
• 免责声明：报告观点仅供参考，不构成买卖依据，风险自担。

广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！