20220227-广发期货-国债期货3月月报_市场情绪有所企稳_关注PMI数据_两会对经济目标和政策的定调_21页_2mb

国债期货3月月报总结

核心内容概述

本报告为广发期货宏观金融组发布的2022年3月国债期货月报，主要分析了2月国债期货市场的走势、宏观基本面、资金面状况及3月市场展望。报告指出，当前市场处于宽信用与宽货币预期角力阶段，期债整体维持震荡走势，波动较大，操作建议以短期观望为主，关注经济数据及政策变化。

主要观点

• 市场情绪：2月期债总体处于调整行情中，春节后市场情绪一度转弱，但随着地产政策边际放松信号频出，市场情绪有所修复，期债出现企稳反弹。
• 政策预期：地产政策放松强化了宽信用预期，但实际效果仍需观察。当前政策调整多为边际变化，难以构成大幅放松。
• 经济数据：1月PMI数据略降，显示供需改善仍不足，经济仍偏弱。但生产经营活动预期明显改善，大型企业景气度回升，中小企业仍承压。
• 社融数据：1月社融总量超预期，但结构仍存隐忧，企业贷款短期化，居民贷款疲弱，实体融资需求未实质性回暖。
• 资金面：央行持续加大公开市场投放，货币政策仍保持宽松，资金利率整体平稳，R001、R007、R014均有小幅上行。

关键信息

3月策略

• 市场情绪已有所修复，期债维持震荡走势。
• 关注即将召开的两会，以及2月PMI数据。
• 若经济数据偏弱或稳增长政策不及预期，期债或阶段性企稳反弹；若经济数据好转或政策发力，期债或持续受压制。
• 建议维持仓位灵活性，短期观望，如出现增量利多可逢低做多。

2月策略回顾

• 建议短期多单持有，谨慎追涨，关注节后信贷数据。
• 1月社融数据超预期，但信贷结构仍存隐忧，市场情绪转弱带动期债调整。
• 地产政策边际放松信号频出，但实际销售数据尚未好转，居民加杠杆意愿较低。
• M2与M1剪刀差走阔，反映企业存款活期化程度偏低，经营预期仍需提振。

市场数据

• 国债期货走势：
  • 10年期国债期货下跌1.11%，至100.185。
  • 5年期国债期货下跌0.98%，至101.435。
  • 2年期国债期货下跌0.26%，至101.165。
• 现券收益率：
  • 10年期国债收益率为2.7929%，较上月上升7.78bp。
  • 10年期国开债收益率为3.0465%，较上月上升9.97bp。
• 资金利率：
  • R001加权平均利率为2.2609%，较上月上行7.27个基点。
  • R007加权平均利率为2.5308%，较上月上行21.18个基点。
  • R014加权平均利率为2.4349%，较上月上行8.17个基点。

宏观基本面分析

通胀数据

• 1月CPI同比上涨0.9%，涨幅回落，主因疫情扰动餐饮需求及猪肉价格环比下降。
• 1月PPI同比上涨9.1%，为连续第三个月下行，显示保供稳价政策效果显现。
• 通胀对货币政策制约较小，当前仍处宽松窗口。

制造业PMI

• 1月制造业PMI为50.1，环比略有回落，显示供需双弱局面未明显改善。
• 大型企业PMI回升，中小企业仍承压，小微企业支持力度有望加码。
• 非制造业PMI商务活动指数为51.1%，环比回落，服务业复苏仍受疫情阻碍。

社融结构

• 1月社融总量超预期，但结构仍偏弱，企业贷款短期化，居民贷款疲弱。
• 基建开工与专项债资金投入可能进一步带动融资增长，但实体融资需求是否实质性好转仍需观察。

资金面状况

• 央行持续加大公开市场投放，维持市场流动性偏松。
• 货币政策仍以“总量与结构”并重，且靠前发力。
• 税期扰动导致资金利率小幅抬升，但央行呵护意图明显。
• 当前仍处于宽松窗口，若经济数据好转或稳增长信号增强，宽松政策可能转向。

地产政策动态

• 地产销售数据尚未好转，居民加杠杆意愿较低。
• 政策调整多为边际变化，难以构成大幅放松，实际效果仍需时间验证。

风险提示

• 市场情绪受增量信息主导，波动较大。
• 若经济数据好转或稳增长政策发力，期债可能持续受压制。
• 若经济数据偏弱，期债或阶段性企稳反弹。
• 投资者需注意风险，期市有风险，入市需谨慎。

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