20250228-华泰期货-新能源_有色专题_俄乌和谈过程中_铝价仍有遐想空间_9页_734kb

铝行业分析总结：俄乌冲突三年与供需趋势

俄乌冲突进入第三年，美俄开启和谈进程的同时，欧俄关系持续紧张，引发了新一轮地缘政治博弈。这些变化对全球铝市场的供需结构和成本端产生了复杂影响。

全球供应格局变化

• 欧洲方面：受能源危机影响，欧洲电解铝产量自2022年起大幅下滑，减产规模达166万吨。目前欧洲正计划复产约50万吨，但这一过程预计将耗时超过一年。2023年欧洲电解铝产量降至6729万吨，占全球产能比例下滑。
• 中国方面：作为全球主要铝生产国，中国产能已接近天花板，2024年产量达43335万吨。得益于电价低廉，国内铝企利润丰厚，但全球范围内仍有25%的企业面临成本压力。
• 俄罗斯：若美俄和谈进展顺利，俄罗斯计划向美国出口200万吨铝制品，将改变铝供应链流向，但目前对中国的铝锭出口可能受到压力。

消费需求端分析

• 乌克兰重建需求：若冲突得以和平解决，乌克兰重建资金需求高达7000亿美元。在重建过程中，电力、建筑等领域将对铝需求快速增长，创造潜在市场空间。
• 美国市场：美国铝进口中加拿大占比过高，俄罗斯进口份额仅有0.2%，说明当前两国在铝贸易中的地位差异明显。

成本与通胀影响

• 原铝生产受能源成本高企严重影响，欧洲电价大幅上升，使得复产进程缓慢。尤其氧化铝价格暴涨（2024年下半年），进一步提高了欧美铝企生产成本。
• 即使全球经济形势恶化及需求增加，由于中国的产能优势仍占主导，铝价短期内不具备大幅下跌基础。

长期趋势判断

• 尽管当前供需关系微妙，但全球铝市场长期仍维持供应偏紧格局。此判断基于三大支柱：一是中国作为全球最大产消经济体的持续影响力；二是乌克兰重建逐步释放的区域性需求潜力；三是欧洲能源危机是否会再次加剧，将直接影响供应弹性。

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