20181126-申万宏源-石油化工行业周报_原油总需求不足_回顾2008和2014年油价走势及展望_22页_1mb

2018年11月石油化工行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月全球及美国原油市场动态，结合历史油价走势，探讨了当前市场对经济和需求回落的反应。同时，报告指出石化行业整体处于弱势，但部分产品如乙烯、丙烯、丁二烯等仍表现出一定的盈利潜力。此外，报告还关注了油气混改带来的投资机会，推荐了多家相关企业。

主要观点

1. 美原油库存增加，汽油消费走弱，柴油价格走强

• 美国商业原油库存增加480万桶，达到4.469亿桶，比过去五年同期高约6%。
• 美国汽油库存下降130万桶，为2.253亿桶，但汽油库存仍高于历史平均水平。
• 馏分油库存下降10万桶，取暖油库存增长116万桶。
• 美国原油进口量增加，但同比有所下降。
• 美国炼厂开工率提升至92.7%，显示炼化行业活跃。

2. 油价与市场预期

• 美国原油价格下跌，Brent原油期货收于58.8美元/桶，较上周末下降12.37%；WTI原油期货收于50.42美元/桶，下降10.67%。
• 当前油价下跌被认为是未来经济和需求回落的提前反应，与2008年和2014年的油价下跌相比，市场预期已较为充分。
• 中短期影响油价的关键因素包括：全球库存消化能力、美联储加息及全球利率走势、OPEC是否进一步减产。

3. 全球经济与原油需求

• 全球经济增速放缓，预计2019年为3.5%，低于2018年的3.7%。
• 原油需求增速预计回归历史平均水平（约1.5%）。
• 2018年1-9月，我国成品油需求增速为0.64%，其中柴油需求增速明显回落。

4. 石化行业表现

• 原料价格下行导致石化产品短期价格走弱，但长期需求上升。
• 乙烯价格超跌反弹，丙烯PDH开工率高企，导致丙烯价格下跌。
• 纯苯因PX利润良好，歧化路线供应增加。
• 涤纶长丝库存增加，下游需求降温，但整体利润仍保持稳定。

关键信息

油价与产品价差

• 美国汽油RBOB与WTI价差为8.61美元/桶，较之前一周下降0.38美元/桶，历史平均为15.24美元/桶。
• 乙烯周均价上涨70美元/吨，达到1048美元/吨，盈利周期性有望弱化。
• 丙烯与丙烷价差为373美元/吨，较之前一周下降85美元/吨。
• 丁二烯与石脑油价差上涨至571美元/吨，历史平均为976美元/吨。
• PX与石脑油价差下降至568美元/吨，历史平均为434美元/吨。
• 石脑油与180#燃料油价差缩小至73美元/吨。

油价展望

• 原油价格预计中性区间缓慢向上，有利于炼化盈利。
• 油价上涨过快或下跌过快均不利于行业盈利。

推荐重点

重点关注的公司

• 恒力股份、荣盛石化、中国石化、中国石油、广汇能源、新奥股份、海油工程、卫星石化、东华能源等。
• 上海石化、泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化炼化工程、中石化冠德等公司可能受益于混改带来的资产注入和业务整合。

油气混改投资机会

• 中央经济会议强调混改，油气行业成为重点领域。
• 上游部分试点改革，中游管网分离改革有望提速，下游零售环节已推进混改。
• 混改有助于提升行业竞争力，建议关注具备一体化产业链的公司。

行业信息

1. 欧洲易货伊朗石油面临困难

• 欧盟计划通过SPV机制进行易货交易，但卢森堡拒绝设立SPV总部，可能需延后实施。

2. 化工产业布局路线图发布

• 工信部发布《产业转移指导目录（2018年本）》，推动化工产业布局优化。

3. 中安联合35万吨聚乙烯装置建成中交

• 标志着大型石化项目进展。

风险提示

1. 油价及化工品价格回落风险。
2. 地缘政治影响可能加剧市场波动。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%～+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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