20220812-南华期货-关注流动性续做窗口_6页_1mb
报告摘要
南华期货研究报告总结
核心内容
本报告由南华期货研究所分析师高翔发布，日期为2022年8月12日，主要分析了当日国债期货及现券市场的走势，并结合公开市场操作与资金利率变动，对市场流动性及货币政策进行了展望。
市场走势分析
国债期货日内行情
- 十年期主力合约T2209：收报101.26，较前一交易日下行0.01%。
- 五年期主力合约TF2209：收报101.88，较前一交易日下行0.02%。
- 两年期主力合约TS2209：收报101.26，跌幅0.01%。
整体来看，国债期货呈现高开低走的态势，临近尾盘短暂冲高后跌幅收窄。
现券市场表现
- 两年期国债活跃券220013：收报2.175%，上行0.5bp。
- 十年期国债活跃券220010：收报2.7325%，回落0.15bp。
现券收益率小幅波动，整体维持在较低水平。
公开市场操作与资金利率
- 今日共20亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，实现资金零投放零回笼。
- 资金利率低位保持平稳，银行间隔夜与7天期加权利率小幅回升，但绝对水平仍偏低。
- 下周一有6000亿MLF到期，市场将重点关注其续作情况，这将是观测未来一段时间流动性及货币政策边际态度的重要窗口。
流动性与货币政策展望
当前市场对宏观基本面的预期较为一致，若后续数据没有出现太多超预期成分，市场反应可能有限。因此，未来一段时间内，市场走势将更多依赖流动性变化。
- 流动性宽松环境：目前流动性超预期宽松已成为多头的主要支撑，只要经济仍处于修复周期，这种宽松环境将维持。
- MLF续作关注：由于近两个月地方债供应缺失，央行缺乏回收多余流动性的手段，因此下周一MLF续作情况将成为关键观察点。
期货数据与价差分析
期货数据
| 品种 | 结算价 | 涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2年期国债期货TS2112 | 100.950 | -0.02% |
| 5年期国债期货TF2112 | 101.400 | -0.03% |
| 10年期国债期货T2112 | 100.695 | 0.06% |
跨品种价差（久期中性）
| 价差类型 | 价差 | 涨跌幅 |
|---|---|---|
| 4ST2112-T2112 | 303.825 | 0.000% |
| 2TF2112-T2112 | 102.525 | 0.000% |
| 2TS2112-TF2112 | 100.650 | 0.000% |
国债收益率变化
| 期限 | 收盘价 | 涨跌幅（BP） |
|---|---|---|
| 1Y国债 | 1.876% | +1.44 BP |
| 5Y国债 | 2.490% | -0.25 BP |
| 10Y国债 | 2.736% | -0.52 BP |
基差与价差走势
- T合约基差走势（图1）：显示主力T合约活跃CTD基差变化。
- TF合约基差走势（图3）：显示主力TF合约活跃CTD基差变化。
- TS合约基差走势（图5）：显示主力TS合约活跃CTD基差变化。
- 跨期价差（图2、图4、图6）：展示了T、TF、TS合约之间的价差变化，反映市场对不同期限利率的预期。
期限价差分析
- TF与T主力合约价差（图7）：久期中性下的价差变化。
- TF与TS主力合约价差（图8）：久期中性下的价差变化。
- T与TS主力合约价差（图9）：久期中性下的价差变化。
- 国债各期限价差（图10）：反映不同期限国债之间的价差趋势。
资金变动与现券走势
- 银行间质押式回购利率变动（图11）：显示资金市场利率波动情况。
- 银行间回购利率日变动（图12）：反映每日回购利率变化。
- 国债期限结构变动（图13）：展示国债收益率曲线的变动趋势。
- 国债YTM走势（图14）：显示国债到期收益率的变化。
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