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债市分析报告总结（2014年3月13日）

核心内容概述

本报告分析了2014年3月13日中国及全球债券市场动态，重点关注了流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债市场，同时涉及市场公告、今日发行及到期情况、国内财经要闻及海外债市表现。整体市场环境以资金面宽松为主，但市场风险偏好有所降低。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 货币市场利率持续回落，资金面较为宽松。
• 央行有望继续开展正回购操作，本周公开市场整体或将实现小规模净回笼。
• 货币市场交易量有所下降，但资金利率维持低位。

2. 利率债分析

• 利率债收益率整体小幅下行，市场对中短期利率债需求较好。
• 金融债配置价值较高，尤其收益率略高的品种。
• 国债收益率曲线3、5、10年期分别下行1-4BP至3.68%、4.15%、4.50%。

3. 信用债市场

• 短融和剩余期限较短的中票收益率小幅下行，企业债和公司债收益率走势分化。
• 高评级品种收益率小幅下行，低评级品种继续大幅上行。
• 市场风险偏好降低，受超日债违约影响，低评级信用债需求下降。
• 建议投资者减少经营业绩下滑、产能过剩行业的低评级信用债，配置上以高评级为主。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货价格小幅上涨，近月合约TF1403报收于92.288元，上涨0.06%；主力合约TF1406收于92.738元，上涨0.07%。
• 杠杆交易方面，可谨慎做多TF1406合约。
• 期现套利持续存在，R007维持2.42%低位，IRR维持在4.3%以上。

债市展望与回顾

一、债市展望

• 流动性方面，央行将继续开展正回购操作，但对经济的担忧仍令降准预期升温。
• 利率债仍具配置价值，尤其金融债。
• 信用债市场需谨慎，低评级品种仍将继续过冬。

二、债市回顾

• 银行间本币市场成交额为1442.92亿元，较昨日减少140.04亿元。
• 国债收益率曲线中短端下行为主，长端小幅反弹。
• 企业债收益率曲线出现分化，城投债整体继续下行。
• 交易所市场成交额为2,457.73亿元，其中现券成交45.94亿元，回购交易规模为2,411.79亿元。

市场公告

• 14汾湖债将在3月14日上市，证券代码为124561，上市地点为上海证券交易所。

今日发行

银行间市场

国内财经要闻

• 姜洋：加强农产品期货市场建设，证监会正推动建立快速反应机制和有奖举报制度。
• 证券账户业务整合，中国结算计划于5月启动全网测试，力争年底完成系统上线。
• 保监会：险企应建立银行存款托管机制。
• 优先股试点进入倒计时，首批试点公司不局限于银行和能源行业。
• 两会主旋律，强调全面深化改革。
• 融资铜，受国际铜价下跌影响，沪铜价格创四年新低，市场风险敞口放大。
• MSCI拟纳A股入新兴市场指数，预计2015年5月开始执行。
• 审计署关注地方债务情况，审计省长需加强地方债务监管。
• 中移动4G终端政策生变，要求支持五模十频。
• 安居客遭8家中介封杀，影响其调价功能。

海外债市

1. 美国债券市场

• 公债价格小涨，受乌克兰紧张局势和中国经济放缓担忧支撑。
• 美国短期国债收益率小幅下行，中长期国债收益率小幅上行。

2. 欧洲市场

• 意大利公债收益率上扬，市场观望通胀保值新债发行。
• 意大利计划发行10年期欧元通胀保值债券，标售额为7,000亿日圆。

3. 日本市场

• 公债价格小涨，经济忧虑和乌克兰局势压低日股。
• 日本财务省计划提高增强流动性债券标售额至7,000亿日圆。

投资评级体系

• 两全级：安全性、收益性、流动性均为高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：安全性、收益性高，流动性低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
• 投资级：安全性、收益性高，流动性适中，适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 回避级：安全性、收益性低，流动性低，应避免投资。

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