20201020-天风证券-李宁-02331.HK-流水中单位数增长电商亮眼_体育入中考政策刺激产业消费_2页_375kb

报告摘要

李宁公司于2020年10月20日发布了2020年第三季度的运营数据，整体表现优于预期，显示出在疫情后的复苏态势。公司业绩持续提升，同店销售表现良好，尤其在电商渠道增长显著，成为业绩增长的重要驱动力。

业绩表现：2020Q3李宁（不包括李宁YOUNG）实现中单位数增长，其中线下渠道低单位数下降，但电商渠道实现 40% - 50% 的高增长。
渠道策略：
- 线下精简：截至2020年9月30日，李宁（不包括李宁YOUNG）线下门店总数为6052家，较年初净减少397家，其中直营门店减少30家，批发经销门店减少367家。
- 李宁YOUNG：线下销售网点为1052个，净减少49个。
- 渠道优化：公司持续聚焦购物中心及奥特莱斯渠道，推动线下门店盈利水平提升。
线上渠道扩张：线上渠道快速扩充，为疫情后业绩复苏奠定基础。
政策影响：国内体育课程拟纳入中考，推动体育教育消费增长，进一步刺激体育用品需求，李宁将从中受益。
盈利预测：维持买入评级，预计公司2020-2022年主营收入分别为149.31亿元、176.07亿元、204.35亿元，同比增长 7.7% / 17.9% / 16.1%；归母净利润分别为15.73亿元、19.94亿元、24.50亿元，同比增长 4.9% / 26.8% / 22.9%；EPS分别为0.64元、0.81元、1.00元，对应PE分别为54.86倍、43.28倍、35.21倍。

类别	说明	评级
股票投资评级	相对同期恒生指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市、中性、弱于大市