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光大证券2024年1月7日国债策略周报：市场表现与政策导向分析

1. 债市表现：

• 开年首周，国内债市呈现分化趋势：短端利率（如2年期国债）上行，长端利率（如10年期国债）下行，国债收益率曲线走平，且十年期国债收益率创新低至252%。
• 国债期货总体走强，部分合约如TF、T、TL系列涨幅明显，但TS2403周环比下跌。
• 美债方面，美联储降息预期减弱，美债收益率上行，中美利差倒挂幅度扩大。

2. 政策动态：

• 央行坚持灵活适度、精准有效的稳健货币政策，聚焦“五篇大文章”支持重点领域。
• 2023年12月，央行重启PSL净投放3500亿元，货币政策转向宽信用。
• 2024年逆回购净回笼创下新高，显示央行通过“以价稳量”引导市场流动性收紧。

3. 债券供给：

• 2024年一季度地方政府债券再融资规模加大，披露拟发地方政府债券9550亿元，新增专项债4858亿元。
• 债券发行利率下行，利率互换利差维持低位，反映市场利率环境变化。

4. 策略观点：

• 十年期国债收益率已降至低位，短期下行空间有限；市场猜测降息预期基本落地。
• PSL净投放与逆回购净回笼相结合，银行中长期流动性仍有支撑，利好信用扩张。
• 商品与信用利差变化反映投机性需求较冷，关注货币政策转弯信号，警惕市场可能分化。