20221127-华安期货-国债期货周报_降准预期落地_国债市场企稳_7页_971kb

国债期货周报总结（2022年11月27日）

核心内容

本周（2022年11月21日至11月25日）国债期货市场整体呈现企稳回升态势，主要受到国务院常务会议提出降准预期的影响，市场情绪有所修复。各主要国债期货合约价格均出现小幅上涨，收益率曲线有所变陡，市场对未来的经济和货币政策预期出现调整。

主要观点

市场表现

• 10年期主力合约（T2303）：周收盘价99.755元，较前一周上涨0.195%。
• 5年期主力合约（TF2303）：周收盘价100.845元，较前一周上涨0.26%。
• 2年期主力合约（TS2303）：周收盘价100.755元，较前一周上涨0.135%。
• 市场整体止跌回升，做多情绪有所回暖。

基差与IRR

• 基差小幅回升，但整体仍处于较低水平。
• IRR（即隐含回购利率）多数处于低位，表明市场对资金成本的预期较弱。
• 基差策略：暂无明确操作建议。
• 跨品种策略：推荐做陡收益率曲线策略。

收益率曲线变化

• 10Y-2Y利差：上周为54bp，较前一周上涨6bp，收益率曲线变陡。
• 10Y-5Y利差：较前一周变陡，收为22bp。
• 5Y-2Y利差：较前一周上涨5bp，收为33bp。
• 利差变化反映市场对未来经济和货币政策的预期调整。

投资策略

• 收益率曲线策略：推荐做陡收益率曲线策略。
• 做凹收益率曲线策略：盈利为0.76元，表现优于其他策略。
• 跨品种套利：TS或TF与T的价差涨跌互现，其中2TF-T策略盈利0.32元，2TS-T策略亏损0.6元。

关键信息

公开市场操作

• 央行本周共开展230亿元逆回购操作，无MLF投放。
• 逆回购到期4010亿元，净回笼3780亿元。
• 资金面整体回落，但受降准预期影响，资金利率趋于稳定。

货币市场

• 银行间质押式回购利率多数下跌，资金面有所宽松。
• 质押式回购成交量突破5万亿，显示市场流动性有所改善。
• Shibor利率多数下跌，隔夜、7天、1月和3月期Shibor分别报1.021%、1.744%、1.924%和2.188%，显示市场对短期资金需求有所缓解。

风险提示

• 近期部分地区疫情反复，可能对市场情绪和经济基本面产生影响。

投资建议

• 短期策略：建议关注收益率曲线变陡的策略，尤其是做陡和做凹策略。
• 中长期策略：需密切关注政策动向及经济数据，以判断市场趋势。

数据来源

• 数据来源：ifind、华安期货投资咨询部
• 编制人员：曹晓军（首席分析师）、刘德勇（分析师）
• 联系方式：www.haqh.com / tzzx@hqh.com / 0551-62839067

图表说明

• 图1：国债期货主力合约结算价走势
• 图2：10Y-2Y国债利差收益率
• 图3：关键期限期限利差走势
• 图4：T2212合约活跃券基差走势
• 图5：T2212合约活跃券IRR走势图
• 图6：做陡收益率曲线盈亏
• 图7：做凹收益率曲线盈亏
• 图8：公开市场逆回购操作
• 图9：银行间质押式回购利率
• 图10：上海银行间同业拆放利率（Shibor）