主要消费产业行业研究：12月PMI回落，板块底部震荡-20240107-国金证券-19页_1000kb

主要消费产业行业研究投资分析

板块权重

◼ 市场观点：12月PMI回落至49.0%，服务业PMI持平49.3%，内需疲软。大消费板块估值处于历史低位（中证消费PETTM 25.6X、可选PETTM 15.9X），底部震荡但低估值个股受青睐。建议关注高端白酒、家电龙头、体育服饰与乳制品。

◼ 行情回顾：
◼ 行业多数下跌，食品饮料（-49%）、美容护理（-40%）、传媒（-30%）领跌；
◼ 成交额环比下滑45%，外资持续流出，但家电、轻工制造逆势获净流入。

◼ 基本面判断：PMI数据表明出行消费行业活跃度低迷，服务业温和增长将限制需求提振；估值分位数处于低位，风险收益比修复至合理区间。

◼ 资金动向：
◼ 北向资金合计净流出277亿元，家电、轻工分别净流入37亿元、26亿元；
◼ 南向资金重点配置港股传媒、社会服务，打新情绪不稳定。

◼ 重点公司：家用电器（美的集团、格力、海尔）、食品饮料（高端白酒、伊利）及港股腾讯控股、猫眼娱乐获外资显著配置。

◼ 风险提示：
◼ 疫情反复、消费意愿不足、市场波动；估值存在一定敏感性且仍处低位。

板块估值与资金流向

◼ 家电：中证样本股PE中枢维持在17X，个股分化，贵州茅台估值分位数降至最低；
◼ 美妆：品牌分化依旧显著，国货估值修复较快；
◼ 白酒：茅台、五粮液估值继续收缩，高端溢价趋势放缓。

◼ 异动个股：短线强势股表现分化，消费龙头与题材股走势背离；融资占比环比小幅下滑至70%，机构仓位小幅下降。