20250516-浙商证券-北京人力-600861.SH-北京人力2024年年报及25年一季报点评报告_业绩承诺稳健兑现_新年开局蹄疾步稳_3页_444kb

北京人力（600861）2024年报及2025年一季报显示，公司业绩稳健增长，收入4303亿元（同比+12%），归母净利791亿元（+44%），扣非归母净利533亿元（+107%）。一季度收入1084亿元（+3%），归母净利591亿元（+180%），扣非归母净利145亿元（-22%），主要受益于产业政策资金358亿元到账及黄寺商厦转让收益。置入资产全年归母净利872亿元（+6%），扣非归母净利575亿元（+17%），完成业绩承诺的147%和102%。

公司围绕人力资源服务全周期布局，外包服务营收3605亿元（+14%），占比84%，毛利率32%；人事管理服务营收99亿元（-9%），薪酬福利服务营收120亿元（+5%），招聘及灵活用工营收434亿元（+13%），毛利率分别为823%、184%、32%。2024年新增30家千人规模大客户，其中14家为民营企业，凸显外包业务增长潜力。

短期来看，北京人力深度绑定头部客户，2025年已实现业绩承诺（注入资产归母净利662亿元，扣非归母净利631亿元）。一季度产业政策资金到账时间及补贴规模同比改善，预计全年补贴趋势向好，业绩确定性强。中长期方面，公司与华为、德科签订合作，有望承接大客户出海用工需求；旗下外企数科联合昆仑万维设立人工智能招聘平台，推动AI模型在招聘领域的应用。

盈利预测显示，剔除黄寺商厦处置收益影响，公司2025-2027年经调归母净利分别为87亿元（+104%）、98亿元（+125%）、109亿元（+105%）。当前市值对应2025年PE 102倍、2026年119倍、2027年108倍。若不考虑一次性收益，公司2025-2027年归母净利分别为115亿元、98亿元、109亿元，年化增长率稳定，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期、市场竞争加剧及财政补贴减少。公司业务覆盖招聘、管理、薪酬等全流程，高成长外包业务将持续受益于渗透率提升，但需警惕行业周期性波动及政策风险。