20210429-东吴证券-中兴通讯-000063.SZ-2021年1季报点评_业绩增速亮眼_现金流充沛_看好ICT龙头高歌稳进_6页_793kb

中兴通讯2021年Q1业绩总结

核心内容

中兴通讯2021年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，经营质量持续提升，同时公司研发投入力度加大，行业地位稳固，未来发展前景被持续看好。

主要观点

• 业绩增长显著：
  中兴通讯2021年Q1营收为262.42亿元，同比增长22.14%；归母净利润为21.82亿元，同比增长179.70%；扣非后归母净利润为7.88亿元，同比增长392.10%。业绩符合市场预期。

• 盈利能力改善明显：
  Q1毛利率为35.44%，较2020年全年提升3.83个百分点，较2020年Q4提升5.25个百分点；净利率为7.94%，较2020年全年提升3.29个百分点，较2020年Q4提升2.42个百分点。

• 现金流充沛：
  经营活动产生的现金流净额达23.88亿元，同比增长541.38%；每股经营活动现金流净额为0.52亿元，同比增长550%。

• 费用控制有效：
  2021年Q1管理费用率环比下降0.27个百分点，控费效果逐步显现；销售费用率环比上升1.41个百分点，财务费用率环比下降0.27个百分点。

• 研发投入持续增加：
  2020年Q1研发费用率为15.98%，较2020年Q4增长1.32个百分点。中兴通讯是全球5G技术研究和标准制定的重要参与者，截至2020年底，拥有约8万件全球专利申请，持有有效授权专利约3.6万件，芯片专利申请和授权数量均居行业前列。

• 对中兴微电子实现100%控股：
  通过控股中兴微电子，中兴通讯进一步增强芯片研发实力，提升行业话语权和产品竞争力。

• 盈利预测与投资评级：
  维持2021-2023年净利润预测分别为58.06亿元、70.11亿元和85.55亿元，对应EPS分别为1.26元、1.52元和1.85元，当前PE估值分别为23.5倍、19.5倍和16倍。维持“买入”评级，认为中兴通讯未来业绩将稳步向上。

关键信息

业绩数据

• 营收：2021年Q1为262.42亿元，同比增长22.14%
• 归母净利润：2021年Q1为21.82亿元，同比增长179.70%
• 扣非后归母净利润：2021年Q1为7.88亿元，同比增长392.10%
• 毛利率：35.44%（同比提升3.83pp，环比提升5.25pp）
• 净利率：7.94%（同比提升3.29pp，环比提升2.42pp）

现金流与财务指标

• 经营活动现金流净额：23.88亿元（同比增长541.38%）
• 每股经营活动现金流净额：0.52亿元（同比增长550%）
• 研发费用率：15.98%（2020年Q1）
• 资产负债率：69.38%（2021年Q1）
• ROIC：15.7%（2020年）→ 16.4%（2021年E）→ 19.1%（2022年E）→ 21.0%（2023年E）
• ROE：10.2%（2020年）→ 12.1%（2021年E）→ 12.8%（2022年E）→ 13.7%（2023年E）

未来展望

1. 国内5G基站建设稳步推进，市场竞争格局优化，中兴通讯市场份额有望进一步提升。
2. 政企业务持续发力，业绩贡献逐步显现，ICT解决方案能力增强。
3. 通过控股中兴微电子，增强芯片研发能力，提升行业话语权和产品竞争力。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 5G产业进度不及预期

盈利预测与估值

市场数据

财务预测表（资产负债表）

财务预测表（利润表）

财务预测表（现金流量表）

重要财务与估值指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

总结

中兴通讯在2021年Q1实现了营收和净利润的大幅增长，主要受益于5G市场竞争格局优化和产品技术优势。公司盈利能力显著提升，现金流状况良好，研发投入持续增加，进一步巩固了其在全球ICT行业的领先地位。基于良好的发展前景和稳健的财务表现，维持“买入”评级。