20260110-五矿期货-锌周报_铜锌比值新低_板块氛围积极_32页_3mb

报告摘要

本报告分析了2026年1月10日锌市场的周度情况，包括价格回顾、供需结构、库存状况以及未来价格展望。报告指出，锌价与铜、铝价相比仍有较大补涨空间，板块情绪积极，预计锌价将跟随有色金属板块宽幅震荡。

价格回顾：上周五沪锌指数收涨0.01%至24007元/吨，伦锌3S合约下跌17.5美元/吨至3152.5美元/吨。国内锌锭价格与上海、天津、广东地区基差分别为90元/吨、20元/吨、20元/吨，沪粤价差为70元/吨。
产业现状：锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC指数继续下滑，锌冶炼利润伴随锌价上涨缓慢提升。锌锭社会库存小幅累库，但产业状况未有明显起色。
板块情绪：12月非农数据不及预期，导致市场情绪偏弱。然而，国内锌铜比值跌破历史低位，锌铝比值也创2013年以来新低，表明锌价仍有较大上涨空间。
供需结构：2025年11月国内锌锭表观需求为60.38万吨，同比上升8.9%，环比下降1.0%。国内锌锭供需差为短缺-3.16万吨，1-11月累计供需差为过剩13.19万吨。
海外供需：2025年10月海外锌锭供需差为短缺2.8万吨，1-10月累计供需差为过剩7.8万吨。LME锌锭库存为10.8万吨，注销仓单为0.82万吨。
进口盈亏：锌锭进口盈亏为-1887.04元/吨，沪伦比价为1.094，显示进口成本较高。
期货持仓：沪锌前20净多持仓下滑，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行，整体持仓角度偏空。

锌矿供给：
- 2025年12月国内锌矿产量28.78万金属吨，同比上升5.85%，环比下降7.58%。
- 1-12月共产锌矿366.98万金属吨，累计同比变动-0.86%。
- 2025年11月锌矿净进口51.90万干吨，同比上升14.1%，环比上升52.3%。
- 1-11月累计净进口锌矿485.91万干吨，累计同比变动34.2%。
- 锌精矿国产TC为1500元/金属吨，进口TC指数为38美元/干吨。
- 2025年11月国内锌矿总供应54.50万金属吨，同比上升8.8%，环比上升12.6%。
- 1-11月累计供应锌矿556.86万金属吨，累计同比变动10.1%。
锌锭供给：
- 2025年12月国内锌锭产量55.2万吨，同比上升6.9%，环比下降7.2%。
- 1-12月共产锌锭683.4万吨，累计同比变动10.4%。
- 2025年11月锌锭净进口-2.30万吨，同比大幅下降160.1%，环比下降275.2%。
- 1-11月累计净进口锌锭25.78万吨，累计同比变动-41.5%。
- 2025年11月国内锌锭总供应57.22万吨，同比上升4.4%，环比下降9.2%。
- 1-11月累计供应锌锭653.93万吨，累计同比变动6.9%。

初端需求：
- 镀锌结构件周度开工率为52.98%，原料库存1.4万吨，成品库存36.3万吨。
- 压铸锌合金周度开工率为51.73%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨。
- 氧化锌周度开工率为58.51%，原料库存0.2万吨，成品库存0.5万吨。
表观需求：2025年11月国内锌锭表观需求为60.38万吨，同比上升8.9%，环比下降1.0%。
累计需求：1-11月国内锌锭累计表观需求为640.73万吨，累计同比变动5.8%。

国内库存：
- 2025年11月全国主要市场锌锭社会库存为11.34万吨，较1月5日减少0.06万吨。
- 上期所锌锭期货库存为3.89万吨。
- 内盘上海地区基差为90元/吨，连续合约-连一合约价差为-50元/吨。
海外库存：
- LME锌锭库存为10.8万吨，注销仓单为0.82万吨。
- 外盘cash-3S合约基差为-42.57美元/吨，3-15价差为-9.25美元/吨。
库存结构：
- 国内锌锭供需差为短缺-3.16万吨，1-11月累计供需差为过剩13.19万吨。
- 海外锌锭供需差为短缺2.8万吨，1-10月累计供需差为过剩7.8万吨。