20230803-财通证券-盐津铺子-002847.SZ-持续超预期_核心竞争力凸显_3页_879kb

盐津铺子 (002847) 公司点评

核心观点

盐津铺子2023年上半年业绩持续超预期，收入与净利润分别同比增长56.5%和90.7%。新兴渠道拓展和大单品成长是核心驱动力，内部效率优化显著，盈利能力提升，维持“买入”评级。

业绩超预期

2023H1实现收入1894亿元，净利润246亿元，Q2单季收入1001亿元、净利润134亿元，同比增速分别为57.6%和98.9%。

渠道与产品结构优化

• 渠道：直营KA、电商、经销占比分别调整为10%/21%/69%，电商同比增速最快（+155%）。
• 产品：辣卤、蛋类高增长（魔芋+163%，蛋类+582%）；烘焙、薯类、深海零食亦保持良好增长。

盈利能力提升

毛利率从35.7%降至35.3%（短期波动），但销售费用率下降明显（同比-6.3%），净利率由13.3%升至14.1%（Q2达14.1%）。Q2毛销差同比+57 pct，盈利结构边际改善。

投资建议

预计2023-2025年收入分别为396/498/614亿元，净利润50/67/89亿元，对应PE从32X降至18X。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、食品安全风险、原材料成本波动。

注：数据及分析师预测信息源自原始报告