20180921-信达证券-恒华科技-300365.SZ-三季度业绩高增长有望持续_拟参与设立研究院助力雄安发展_5页_742kb

恒华科技 (300365.SZ) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券对恒华科技的公司研究事项点评，主要围绕公司三季度业绩表现、业务发展情况、未来盈利预测以及设立雄安研究院的举措展开分析。报告维持“增持”评级，认为公司业务增长稳健，云服务转型持续推进，且参与设立雄安研究院有助于提升品牌影响力与长期发展。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 三季度净利润：预计实现归母净利润3,714万元-4,433万元，同比增长55%-85%，增速高于上半年。
• 前三季度净利润：预计实现归母净利润10,963万元-11,682万元，同比增长53.20%-63.25%。
• 盈利预测：预计2018~2020年公司营业收入分别为12.06亿元、16.72亿元、21.55亿元，归属母公司净利润分别为2.74亿元、3.81亿元、4.94亿元。

2. 业务体系持续优化

• 三大主营业务体系：电网设计、基建管理、配售电板块均表现良好。
• 云服务能力提升：云服务平台的产品线逐步完善，线上与线下服务融合，形成全方位的服务模式。
• 新产品发布：安全生产智慧云平台、电力大数据分析平台V1.0等新产品陆续上线，推动公司业务增长。

3. 参与设立雄安研究院

• 合作背景：公司与多家机构签订框架协议，拟合作设立“雄安城市生成与发展研究院”。
• 研究方向：聚焦雄安新区城市生成与发展中的新情况、新问题，提供持续研究与实践支持。
• 战略意义：虽不直接影响2018年业绩，但有助于提升品牌影响力和市场开拓能力，对公司长期发展具有积极意义。

4. 财务指标分析

• 毛利率：稳定在43.58%-44.15%之间，显示公司盈利能力良好。
• ROE：2016年为18.46%，2020年预计达19.82%，反映公司资本回报率持续提升。
• EPS：2018年预计0.68元，2020年预计1.23元，显示每股收益稳步增长。
• 市盈率（P/E）：从2018年的35倍降至2020年的19倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

5. 现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2018年预计为-15.80亿元，2020年预计为91.18亿元，显示公司运营资金状况逐步改善。
• 投资活动现金流：2018年为-34.76亿元，2020年为-41.09亿元，显示公司持续进行资本支出与长期投资。
• 筹资活动现金流：2018年为31.55亿元，2020年为-7.78亿元，显示公司融资能力良好，但后期融资活动减少。
• 资产负债率：2018年负债合计为525.40亿元，资产总计为2,392.60亿元，显示公司资本结构稳健。

关键信息

评级与估值

• 当前评级：买入（维持“增持”评级）。
• 估值水平：2018年最新股价对应PE为35倍，2020年预计为19倍。

风险提示

• 电改不及预期：可能影响公司业绩。
• 云平台建设不及预期：可能影响线上服务能力。
• 电网投资建设不及预期：可能影响主营业务增长。
• 应收账款过高：可能增加财务风险。

结论

恒华科技在2018年前三季度业绩保持高增长，受益于三大主营业务的稳定发展及云服务产品的持续上线。公司拟参与设立雄安城市生成与发展研究院，有助于提升品牌影响力和市场拓展能力。未来三年，公司预计保持稳健增长，盈利能力和估值水平均有提升。尽管存在一定的市场与财务风险，但整体发展趋势积极，维持“增持”评级。