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亿纬锂能2022年业绩预告点评总结

核心内容

亿纬锂能（300014）于2023年1月11日发布2022年年度业绩预告，显示公司全年归母净利为31.96-36.32亿元，同比增长10%-25%；扣非净利为25.47-28.02亿元，同比增长0%-10%。剔除股权激励费用和年终奖金的影响，主业利润实现同比增长130%-150%。

2022年第四季度，公司归母净利为5.31-9.67亿元，同比变动-23.07%至+40.10%，环比变动-59.37%至-26.01%。扣非净利为3.70-6.25亿元，同比变动-11.19%至+49.88%，环比变动-62.31%至-36.39%。

主要观点

业绩增长原因

1. 盈利能力修复：通过调整产品定价机制，公司在上游原材料价格大幅上涨背景下仍实现盈利修复。
2. 供应链布局：公司通过参股兴华锂盐、金海锂业、金昆仑等企业，布局上游锂、镍资源；同时与德方纳米、贝特瑞、恩捷股份、中科电气、新宙邦等企业合资扩产中游主材。
3. 生产管控优化：加强制造成本控制，通过下游客户涨价分担上游成本压力。
4. 产能加速释放：新工厂和新产线进入量产阶段，叠加下游动力电池和储能电池需求旺盛，推动公司营收增长约110%。

产能扩张计划

2022年，公司持续推进动力电池和储能电池产能扩张，开展多项募资计划，用于投资“乘用车锂离子动力电池项目”和“HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目”。两个项目建成后可形成年产20GWh 46系列动力储能电池和16GWh方形磷酸铁锂电池的产能。

至2027年，公司预计通过募投项目、乘用车动力电池项目（三期）及其他已开工的动力储能电池项目释放约100GWh产能，与现有产能合计约131GWh。此外，公司产品已获得国内外知名客户的定点或框架合作协议，46系列大圆柱电池的全过程验证预计在2023年至2024年完成。

关键信息

财务预测

财务指标

• 毛利率：2022年为18.0%，2023年预计为22.1%，2024年为22.8%。
• 净利率：2022年为10.2%，2023年预计为13.1%，2024年为12.6%。
• ROE：2022年为14.1%，2023年预计为20.0%，2024年为21.5%。
• ROIC：2022年为16.9%，2023年预计为24.4%，2024年为26.9%。
• 资产负债率：从2021年的54.2%上升至2022年的62.7%，预计2023年为62.2%，2024年为63.3%。
• 市盈率：从2021年的54倍降至2022年的50倍，预计2023年为27倍，2024年为20倍。
• 市净率：从2021年的9倍降至2022年的8倍，预计2023年为6倍，2024年为5倍。
• EV/EBITDA：从2021年的166倍降至2022年的135倍，预计2023年为79倍，2024年为56倍。

投资建议

• 目标价：107元
• 当前价：83.33元
• 评级：强推（维持）
• 依据：公司为全球锂原电池龙头，产品线丰富，客户优质，未来产能释放有望推动营收增长。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 新能源车销量不及预期
• 消费和储能电池需求不及预期
• 电子烟政策风险
• 大圆柱电池验证进度不及预期

附录：团队介绍

电力设备新能源小组

• 组长/首席研究员：黄麟（吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后）
• 高级分析师：盛炜（墨尔本大学金融硕士）
• 高级研究员：苏千叶（中南大学硕士，曾任上汽新能源动力电池工程师）
• 其他研究员：何家金、吴含、梁旭、代昌祺

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%至5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

分析师声明与免责声明

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