20220202-国盛证券-2022年国企改革投资聚焦（一）_掘金_科改_扩围_17页_1mb

国企改革投资策略总结

核心内容

国企改革是中国改革开放以来持续进行的重要改革进程，已进入“攻坚期和深水区”。2022年作为“国企改革三年行动”的收官之年，是推进改革任务、完成主体目标的关键阶段，尤其在2022年上半年，改革有望迎来实质性推进和落地。

主要观点

• 改革历史阶段：国企改革经历了五个阶段，从放权让利到混合所有制改革，逐步推进市场化、现代化。
• 改革现状：以“国企改革三年行动”为核心，推动全面加速。目前“双百行动”和“科改示范行动”是最具政策空间的专项工程。
• 改革未来方向：
  1. 深化以专业化整合为目的的并购重组。
  2. 更大范围引入“积极股东”，推动因地因业分类改革。
  3. 加大对科技型企业的支持，强化股权激励机制。

关键信息

国企改革“三年行动”成果

1. 资产清退：中央企业“两非”剥离完成率达86.9%，地方“两非”“两资”清理退出完成率达87.9%。
2. 市场化机制完善：公司制改革基本完成，董事会制度、三项制度改革全面推进。
3. 战略性重组：2021年全年共发生861起国企并购事件，其中278起已完成，583起正在进行中。
4. 股权结构优化：2021年，央企和地方国企分别有13户和25户新引入战略投资者。

上市公司受益模式

1. 并购重组类混改：有助于企业整合资源、提升效率，短期可提振股价。
2. 引入战略投资者：优化治理结构，提升企业竞争力。
3. 实施股权激励机制：激发管理层和员工积极性，提升企业业绩。

科改示范行动投资策略

• 首批企业表现：首批25家科改示范企业中，多数实施了并购重组和股权激励，形成“科改示范指数”，在过去两年中跑赢科创50指数，估值水平稳步改善。
• 扩围预期：第二批科改示范企业将聚焦国有重点工业企业和国家专精特新“小巨人”企业，预计名单将公布，带来新的投资机会。
• 投资时机：根据历史经验，3月可能是布局“科改示范行动”扩围的有利时机。

潜在入选第二批“科改示范行动”企业名单

风险提示

1. 国企改革政策推进速度和广度可能不及预期。
2. 受疫情影响，经济增速可能减缓。
3. 第二批科改示范企业名单可能与预期不符。

结论

国企改革是一个长期且持续的过程，其阶段性成果为市场提供了明确的投资机会。2022年将是改革的收官之年，尤其是“科改示范行动”扩围将带来新的投资方向。建议投资者关注科技类企业，特别是入选“科改示范行动”的上市公司，同时关注并购重组、股权激励及引入战略投资者等改革路径。