20210628-东北证券-社服2021年中期策略报告_消费重启_静待复苏_64页_8mb

休闲服务行业2021年中期策略报告总结

核心内容概述

2021年初至6月25日，申万休闲服务指数上涨 4.2%，在28个行业中排名第15。板块整体估值PE(TTM)为 79倍，相对万得全A估值溢价 279%，高于历史均值。基金持仓比例持续提升，板块呈现复苏态势。报告建议自上而下优选高景气度与穿越周期的品种，如免税、化妆品、医美、人服龙头及酒店龙头，并关注新式茶饮品牌。

主要观点

1. 免税行业

• 高景气度：疫情后境外游受限，推动境内旅游免税增长，海南离岛免税政策放宽，消费回流显著。
• 政策利好：额度/品类/渠道扩充，市内免税政策预期渐近，推动免税市场扩容。
• 推荐标的：中国中免，作为免税绝对龙头，受益于政策红利和消费回流，业绩增长显著。

2. 人力资源服务

• 逆势增长：疫情推动灵活用工渗透，行业增长快，渗透率低，提升空间大。
• 政策支持：国家鼓励灵活用工模式发展，行业规范化与集中度提升趋势明显。
• 推荐标的：科锐国际，技术驱动人效提升，模式迭代业务升级。

3. 酒店行业

• 复苏窗口：疫情导致供给下降，但需求端稳健复苏，行业景气度回升。
• 集中度提升：中高端化趋势明显，酒店龙头具备高成长性和业绩弹性。
• 推荐标的：首旅酒店、锦江酒店，把握复苏周期，具备长期成长价值。

4. 新式茶饮

• 品牌化趋势：行业从粗放式发展转向品牌化，具备高成长潜力。
• 消费潜力：预计到2030年市场规模可达4000亿元，品牌化与产品创新推动增长。
• 推荐标的：奈雪的茶，建议关注喜茶、蜜雪冰城上市进程。

5. 化妆品行业

• 持续扩容：疫情后恢复强劲增长，新兴渠道拓宽销售场景，行业高成长确定性强。
• 国产品牌崛起：新规推动市场集中，本土品牌有望脱颖而出。
• 推荐标的：贝泰妮、珀莱雅，具备品牌/产品/渠道力优势。

6. 医美行业

• 高增长潜力：国内医美渗透率低，未来增长空间大。
• 监管趋严：合法合规企业市占率提升，行业逐渐规范。
• 推荐标的：爱美客，积极拓展业务版图，打造差异化产品矩阵。

关键信息

行业表现

• 社服板块：年初至今涨幅 4.2%，跑赢大盘。
• 细分板块：医美、化妆品、人力资源表现亮眼，分别上涨 60.9% / 46.9% / 11.0%。
• 个股表现：爱美客涨幅最大（+107.8%），凯撒旅业跌幅最大（-34.8%）。

财务数据

• 社服板块：21Q1营收 354.3亿元（+62.9%），归母净利润 27.9亿元，扣非净利润 55.4亿元。
• 盈利能力：毛利率 53.5%（+1.8pct），净利率 19.0%（+15.4pct），ROE 6.3%（+4.9pct）。

市场趋势

• 消费回流：海南离岛免税销售金额增长显著，21Q1达 135.7亿元（+355.7%）。
• 灵活用工：2021年灵活就业群体达 2亿以上，渗透率提升空间大。
• 酒店复苏：RevPAR恢复至2019年 93.5%，需求端回暖，供给端优化。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情后复苏不确定性。
• 疫情反弹风险：可能影响消费与旅游。
• 政策风险：行业政策变动可能影响市场格局。
• 汇率波动风险：对跨境消费和进口商品影响较大。

投资建议

• 优选高景气度：免税、化妆品、医美、人服龙头、酒店龙头、新茶饮品牌。
• 关注政策利好：海南离岛免税、市内免税、灵活用工等。
• 长期成长性：酒店、化妆品、医美等具备长期增长潜力。

重点公司财务数据

行业数据

结论

休闲服务板块在疫情后呈现复苏态势，受益于政策支持、消费回流及行业结构优化，其中免税、化妆品、医美、人力资源、酒店和新茶饮板块表现尤为突出。建议投资者关注具备高景气度、成长性及政策红利的行业龙头，把握复苏窗口期及长期增长机会。