深度报告-20221212-安信证券-2023社服零售行业策略_挖掘细分龙头α_静待消费β复苏_33页_2mb

2023社服零售行业策略总结

核心内容

2023年社服零售行业策略主要聚焦于三大投资主线：出行链复苏、国货替代以及下沉市场机会。在疫情后消费复苏背景下，行业分析师认为消费场景逐渐放开，政策优化预期将推动相关板块的业绩弹性。同时，消费者趋于理性，国货凭借性价比优势有望实现替代，下沉市场则因消费意愿强和运营成本低而具备增长潜力。

投资主线

投资主线一：出行链复苏，线下组合业绩弹性可期

• 政策优化：2022年11月和12月，国务院陆续发布优化防疫措施，包括“二十条”和“新十条”，进一步放松核酸检测和隔离要求，推动出游市场复苏。
• 线下消费复苏：随着政策落地，酒店、景区、免税、餐饮等线下消费场景逐步恢复，预计业绩弹性较大。
• 重点推荐：景区宋城演艺、酒店锦江酒店、华住、中国中免、餐饮海伦司、九毛九。
• 人力服务复苏：政策放开将带动人力需求回升，灵活用工渗透率快速提升，推荐科锐国际，建议关注外服控股、北京城乡。

投资主线二：消费者理性化，国货替代机遇显现

• 美容护理板块：在流量分化和监管趋严背景下，龙头公司优势显著，推荐化妆品龙头华熙生物、珀莱雅，建议关注贝泰妮。
• 宠物经济板块：短期受民币贬值利好出口，长期受益于国内养宠数量增长，推荐乖宝宠物，关注国内龙头自有品牌建设。

投资主线三：下沉市场潜力大，消费意愿强

• 黄金珠宝板块：供给侧出清，头部品牌加速下沉，推荐关注黄金珠宝企业。
• 现制饮品板块：低线市场渗透潜力大，平价品牌更易下沉，推荐蜜雪冰城。

行业表现

• 社会服务板块：前三季度实现营收840.1亿元，同比-4.7%；扣非归母净利润-12.1亿元，去年同期为6.1亿元。
• 商贸零售板块：前三季度实现营收9862.1亿元，同比-0.2%；扣非归母净利润198.3亿元，同比-29.1%。
• 美容护理板块：前三季度实现营收328.8亿元，同比+7.4%；扣非归母净利润27.34亿元，同比-8.2%。

风险提示

• 疫情影响超出预期
• 零售门店单店收入恢复不及预期
• 旅游出行意愿恢复不及预期
• 消费需求整体疲软
• CPI大幅下行风险

重点公司及目标价

数据分析与图表说明

• 社会消费承压：疫情导致社会消费疲软，可选消费受损更明显，必选消费相对稳健。
• 美股表现：在政策放开阶段，OTA、酒店、邮轮等板块相对收益显著，餐饮板块表现突出。
• 日股表现：在疫情管控末期，餐饮、酒店、娱乐场所企业获得超额收益，股价涨幅酒店 > 娱乐场所 > 餐饮。
• 图表支持：包含社会消费品销售总额、限额以上零售总额、可选消费同比增速、各板块分季度营收与利润数据等。

结论

2023年社服零售行业策略建议关注出行链复苏、国货替代和下沉市场三大主线，重点关注景区、酒店、免税、餐饮、灵活用工、美容护理及宠物经济等细分领域。在政策优化和消费复苏的背景下，相关龙头企业具备较强的业绩弹性，值得投资。