20250630-国贸期货-贵金属（AU_AG）半年度报告_黄金关注驱动博弈_白银谨慎对待_20页_1mb

总体总结

• 报告日期和分析师：半年度报告，2025年6月30日，分析师白素娜。

• 核心观点：黄金中长期上涨趋势不变，但短期驱动存在博弈；白银中短期逻辑回归基本面，预计宽幅偏弱运行。

• 市场回顾（2025年上半年）：受特朗普政策、关税升级和地缘风险影响，美元指数走弱，黄金和白银表现强劲。黄金上涨约28%，白银上涨约22%，ETF流入和央行购金是主要推动力。白银因工业属性受抑，弹性欠佳。

• 市场展望（下半年）：

  • 黄金：中长期中枢上行支撑因素包括财政赤字、地缘风险和央行购金趋势延续；短期受经济数据、美联储降息（时间偏晚、空间有限）和美元阶段性反弹压制。
  • 白银：中期需求缩窄至四年低位，工业需求放缓，供需缺口收窄；需求侧光伏等应用下降，供应侧供给增加，预计价格宽幅偏弱，金银比价倾向高位。

• 关键驱动因素：特朗普关税政策、美联储货币政策、全球经济数据、地缘政治风险。

• 风险提示：关税政策变化、美国经济不确定性、美联储降息推迟、地缘和金融风险。