> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对紫金矿业（601899）在2026年第一季度的财务表现及未来增长前景进行了详细分析，并维持“买入”投资评级。主要基于公司业绩增长、成本控制优化以及未来产能扩张规划等因素。 --- ## 公司概况 - **最新收盘价**：34.31元 - **总股本/流通股本**：265.91亿股 / 206.02亿股 - **总市值/流通市值**：9,123亿元 / 7,068亿元 - **52周内最高/最低价**：43.45元 / 17.42元 - **资产负债率**：51.6% - **市盈率**：17.59 - **第一大股东**：闽西兴杭国有资产投资经营有限公司 --- ## 2026Q1业绩表现 - **营业收入**：985亿元，同比增长25% - **归母净利润**：201亿元，同比增长98% - **经营活动现金流净额**：278亿元，同比增长122% - **季度业绩**：再创新高，显示公司盈利能力显著增强 --- ## 产量情况 ### 金板块 - **矿产金产量**：23.5吨，同比增加23% - **新增产能来源**：加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿逐步贡献增量 ### 铜板块 - **矿产铜产量**：26万吨，扣除卡莫阿-卡库拉铜矿减产影响 - **巨龙铜矿二期**：自2026年1月下旬投产，一季度矿产铜6万吨 ### 锂板块 - **当量碳酸锂产量**：1.6万吨 - **新增产能**：3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿项目投产 - **马诺诺锂矿东北部项目**：主流程已全面贯通，预计2026年6月建成投产 - **未来规划**：2026年当量碳酸锂产量12万吨，2028年提升至27-32万吨，有望成为利润核心增长引擎 --- ## 成本控制情况 - **金精矿成本**：193.08元/g，环比25Q4下降 - **铜精矿成本**：23,780元/吨，环比25Q4下降 - **碳酸锂单吨成本**：39,123元/吨，环比25Q4下降显著 --- ## 2026-2028年规划 | 项目 | 2026E（万吨/吨） | 2028E（万吨/吨） | |--------------|------------------|------------------| | 矿产金 | 105吨 | 130-140吨 | | 矿产铜 | 120万吨 | 150-160万吨 | | 当量碳酸锂 | 12万吨 | 27-32万吨 | --- ## 盈利预测 | 年度 | 归母净利润（亿元） | YOY增长率（%） | EPS（元/股） | PE（倍） | |--------|---------------------|----------------|--------------|----------| | 2026E | 88.864 | 71.63 | 3.34 | 10.27 | | 2027E | 92.947 | 4.59 | 3.50 | 9.82 | | 2028E | 107.223 | 15.36 | 4.03 | 8.51 | 预计公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，未来增长空间广阔。 --- ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |--------------|------------|------------|------------|------------| | 毛利率 | 27.7% | 28.9% | 29.2% | 31.1% | | 净利率 | 14.8% | 16.1% | 16.2% | 18.1% | | ROE | 27.9% | 36.4% | 30.1% | 28.0% | | ROIC | 14.5% | 22.6% | 20.0% | 19.0% | | 资产负债率 | 51.6% | 45.3% | 39.5% | 35.4% | | 流动比率 | 1.14 | 1.66 | 2.40 | 3.14 | | 应收账款周转率 | 43.31 | 46.32 | 38.81 | 38.75 | | 存货周转率 | 6.92 | 9.44 | 9.17 | 9.05 | | 总资产周转率 | 0.77 | 0.99 | 0.90 | 0.80 | 公司成长能力与获利能力持续增强，流动性和营运能力亦有所改善。 --- ## 现金流量分析 | 项目 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |----------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 经营活动现金流净额 | 75.430 | 96.555 | 110.160 | 135.451 | | 投资活动现金流净额 | -47.393 | -18.899 | -5.257 | -3.295 | | 筹资活动现金流净额 | 5.532 | -24.920 | -26.147 | -30.856 | | 现金及现金等价物净增加额 | 31.568 | 50.734 | 78.756 | 101.300 | 公司经营活动现金流持续改善，投资活动现金流逐步优化，筹资活动现金流有所波动，但整体现金流状况良好。 --- ## 风险提示 - **金铜价格超预期下跌**：可能对公司盈利能力造成影响 --- ## 投资评级说明 - **买入评级**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **基准指数**：沪深300指数（A股市场） - **分析师**：李帅华、杨丰源 - **邮箱**：lishuaihua@cnpsec.com、yangfengyuan@cnpsec.com --- ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议 - 报告结论可能随时更改，过往表现不构成未来表现的预示 - 本报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿使用 --- ## 中邮证券简介 - 成立时间：2002年9月 - 注册资本：61.68亿元人民币 - 控股股东：中国邮政集团有限公司 - 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等 - 分支机构：全国58家（含29家分公司、29家营业部） - 研究所邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 研究所地址： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 --- ## 总结 紫金矿业在2026年Q1实现业绩新高，归母净利润同比增长98%，主要受益于金、铜、锂板块的产量提升与成本控制优化。锂板块作为新增长引擎，未来产能有望大幅提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利能力将稳步增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。同时，公司财务状况稳健，现金流良好，成长性和盈利能力均呈现上升趋势。然而，需关注金铜价格波动可能带来的风险。