20210209-西证国际证券-每日头条_中国央行称货币政策_稳字当头_不急转弯__7页_502kb

中国货币政策与市场分析总结

核心内容

中国央行在《2020年第四季度中国货币政策执行报告》中明确指出，货币政策将“稳字当头，不急转弯”，强调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，注重政策的时度效，处理好恢复经济与防范风险之间的关系。这意味着政策将逐步转向更加注重精准性和结构性支持，而非大规模宽松。

主要观点

1. 货币政策导向

• 货币政策从宽货币向宽信用转变，强调精准导向。
• 7.30政治局会议未释放边际放松信号，反而有所收敛。
• 中央经济工作会议强调“不急转弯”，表明政策不会急促收紧，但会逐步调整。

2. A股市场分析

• 对当前行情持谨慎乐观态度。
• 上证综合指数权重板块相对乐观，但需警惕板块炒作过热及前期涨幅过高板块的回调风险。
• 市场存在结构性风险与结构性机会，需关注优质人民币资产。

3. 港股市场分析

• 看多低估值蓝筹板块。
• 对互联网、科技等新兴板块保持乐观。
• 美国大选不确定性逐步解除，利好港股市场。

4. 美股市场分析

• 拜登顺利当选，财政刺激有望落地，利好新能源等节能减排行业。
• 美国签署9000亿美元疫情纾困法案及1.4万亿美元支出法案，经济复苏将带动上游行业收益。
• 市场担忧拜登加税政策对经济的影响。

关键信息

1. 指数表现

• 恒生指数：收市价29319，日变动0.11%，年初至今涨幅7.67%。
• 國企指數：收市价11560，日变动-0.01%，年初至今跌幅-8.81%。
• 上證綜合指數：收市价3532，日变动1.03%，年初至今涨幅8.01%。
• 滬深300指數：收市价5565，日变动1.48%，年初至今涨幅14.22%。
• 創業板指數：收市价3278，日变动2.64%，年初至今涨幅53.91%。
• 日經225指數：收市价29389，日变动2.12%，年初至今跌幅-5.32%。
• 道瓊斯指數：收市价31386，日变动0.76%，年初至今跌幅-7.00%。
• 標普500指數：收市价3916，日变动0.74%，年初至今涨幅0.86%。
• 納斯達克指數：收市价13988，日变动0.95%，年初至今涨幅17.50%。
• 羅素2000指數：收市价2290，日变动2.53%，年初至今跌幅-10.06%。
• 德國DAX指數：收市价14060，日变动0.02%，年初至今跌幅-3.22%。
• 法國CAC指數：收市价5686，日变动0.47%，年初至今跌幅-17.05%。
• 富時100指數：收市价6524，日变动0.53%，年初至今跌幅-18.71%。
• 俄羅斯指數：收市价3446，日变动1.57%，年初至今跌幅-4.18%。

2. 预期估值

• 恒生指數：PE(X) 16.57，PB(X) 1.43，股息率1.71%。
• 國企指數：PE(X) 14.56，PB(X) 1.51，股息率1.49%。
• 上證綜合指數：PE(X) 16.15，PB(X) 1.56，股息率1.97%。
• MSCI中國指數：PE(X) 17.18，PB(X) 1.80，股息率1.61%。
• 道瓊斯指數：PE(X) 30.49，PB(X) 6.58，股息率1.56%。

3. 波幅指數

• VIX指數：收市价20.87，日变动-4.13%，年初至今涨幅74.89%。
• VHSI指數：收市价20.12，日变动-1.81%，年初至今涨幅52.34%。

4. 商品价格

• CBOT大豆連續：收市价1388，日变动1.54%，年初至今涨幅5.51%。
• LME銅連續：收市价7913，日变动0.00%，年初至今涨幅1.89%。
• COMEX黃金連續：收市价1832，日变动1.16%，年初至今跌幅-3.23%。
• COMEX白银連續：收市价27.57，日变动2.06%，年初至今涨幅4.70%。
• ICE布油：收市价59.34，日变动0.00%，年初至今涨幅14.56%。

5. 利率

• 5年期美國國債：收市价0.47，日变动0.21%，年初至今涨幅30.19%。
• 10年期美國國債：收市价1.18，日变动0.26%，年初至今涨幅28.49%。
• 5年期中國國債：收市价3.08，日变动0.55%，年初至今涨幅4.92%。
• 10年期中國國債：收市价3.27，日变动1.60%，年初至今涨幅3.08%。

6. 行业研判

• 面板行业：长期强者恒强，竞争格局改善，龙头话语权提升，未来可能向半导体行业延伸。
• LED产业链：处于经济顺周期阶段，应用广泛，部分细分行业具备较好成长性。
• 玻璃产业链：普通玻璃需求端主要来自地产和汽车，预计竣工面积增速回升将支撑需求。
• 新能源汽车板块：预计从2020年第三季度开始销量回升，下半年国内同比增速有望达20%-30%。欧洲传统汽车厂商加速转型，长期看好行业发展。

7. 关键资讯

• 中国1月广义乘用车零售销量同比增长25.6%，新能源乘用车零售销量同比增长281.4%。
• 2020年新生儿数量为1003.5万，其中男孩占比52.7%，女孩占比47.3%。

风险提示

• 投研要点和行业研判基于研究团队的视野和可靠资料，非在掌握全部市场信息下做出。
• 市场可能出现超出预期的因素及投资机会。
• 旧数据可能被供应方修订，建议投资者自行核实。

AH股对比

• 第一拖拉机：H股代号38，H股收市价3.27，H股对A股溢价-61.31%。
• 中联重科：H股代号1157，H股收市价12.26，H股对A股溢价-17.99%。
• 中国神华：H股代号1088，H股收市价3.71，H股对A股溢价-23.60%。
• 中海集运：H股代号1800，H股收市价3.65，H股对A股溢价-49.87%。
• 中国平安：H股代号2318，H股收市价29.50，H股对A股溢价-9.57%。
• 万科企业：H股代号2202，H股收市价29.50，H股对A股溢价-8.34%。
• 中国石油：H股代号386，H股收市价3.27，H股对A股溢价-47.50%。
• 中国铝业：H股代号2600，H股收市价3.27，H股对A股溢价-29.37%。
• 中国中车：H股代号1766，H股收市价3.27，H股对A股溢价-50.33%。

主要行业股份估值

汽车

• 吉利汽車：市值0151.HK，经调整市盈率14.96，市帳率3.67，股息率5.90%，淨資產收益率26.60%。
• 比亞迪：市值1211.HK，经调整市盈率9.72，市帳率1.79，股息率4.99%，淨資產收益率14.05%。
• 廣汽集團：市值2238.HK，经調整市盈率7.44，市帳率5.66，股息率3.79%，淨資產收益率23.30%。

银行

• 建設銀行：市值0939.HK，经調整市盈率5.34，市帳率4.83，股息率5.93%。
• 工商銀行：市值1398.HK，经調整市盈率5.34，市帳率5.83%，股息率6.96%。
• 中國銀行：市值3988.HK，经調整市盈率4.08，市帳率14.91%，股息率7.96%。
• 農業銀行：市值1288.HK，经調整市盈率4.42，市帳率21.45%，股息率7.21%。

保險

• 友邦保險：市值1299.HK，经調整市盈率28.56，市帳率22.42%，股息率2.49%。
• 中國平安：市值2318.HK，经調整市盈率9.72，市帳率9.45%，股息率1.79%。
• 中國人壽：市值2628.HK，经調整市盈率8.51，市帳率6.56%，股息率4.94%。

金融服務

• 港交所：市值0388.HK，经調整市盈率62.26，市帳率48.30%，股息率15.25%。
• 國泰君安：市值2611.HK，经調整市盈率8.22，市帳率6.37%，股息率0.57%。
• 中信證券：市值6030.HK，经調整市盈率13.82，市帳率9.85%，股息率2.86%。

房地產

• 新鴻基：市值0016.HK，经調整市盈率13.07，市帳率9.60%，股息率4.67%。
• 中國海外：市值0688.HK，经調整市盈率4.50，市帳率3.49%，股息率5.56%。
• 萬科企業：市值2202.HK，经調整市盈率7.44，市帳率5.66%，股息率3.79%。
• 中國恒大：市值3333.HK，经調整市盈率21.03，市帳率0.00%，股息率4.52%。

石油

• 中石化：市值0386.HK，经調整市盈率117.66，市帳率9.18%，股息率5.90%。
• 中石油：市值0857.HK，经調整市盈率20.78，市帳率19.41%，股息率3.21%。
• 中海油：市值0883.HK，经調整市盈率8.52，市帳率7.97%，股息率7.57%。

资源

• 鞍鋼股份：市值0347.HK，经調整市盈率311，市帳率9.72%，股息率0.46%。
• 江西銅業：市值0358.HK，经調整市盈率687，市帳率25.58%，股息率0.75%。
• 海螺水泥：市值0914.HK，经調整市盈率3052，市帳率5.76%，股息率4.75%。
• 中國神華：市值1088.HK，经調整市盈率3717，市帳率5.83%，股息率9.95%。
• 紫金礦業：市值2899.HK，经調整市盈率3081，市帳率22.11%，股息率1.09%。
• 洛陽鉑業：市值3993.HK，经調整市盈率1498，市帳率29.13%，股息率0.88%。

非必須消費品

• 創科實業：市值0669.HK，经調整市盈率2316，市帳率45.18%，股息率0.88%。
• 中升控股：市值0881.HK，经調整市盈率1158，市帳率22.45%，股息率0.88%。
• 海爾電器：市值1169.HK，经調整市盈率0，市帳率22.10%，股息率n.a.。
• 利福國際：市值1212.HK，经調整市盈率86，市帳率22.83%，股息率n.a.。
• 安踏體育：市值2020.HK，经調整市盈率3858，市帳率75.31%，股息率0.40%。
• 高鑫零售：市值6808.HK，经調整市盈率687，市帳率20.13%，股息率2.08%。

澳門博彩

• 銀河娛樂：市值0027.HK，经調整市盈率2980，市帳率85.02%，股息率4.47%。
• 永利澳門：市值1128.HK，经調整市盈率708，市帳率-42.21%，股息率n.a.。
• 金沙中國：市值1928.HK，经調整市盈率2658，市帳率137.16%，股息率n.a.。

電訊

• 中國電信：市值0728.HK，经調整市盈率1781，市帳率7.91%，股息率5.68%。
• 中國聯通：市值0762.HK，经調整市盈率1346，市帳率9.97%，股息率3.68%。
• 中國鐵塔：市值0788.HK，经調整市盈率1954，市帳率31.57%，股息率1.43%。
• 中國移動：市值0941.HK，经調整市盈率9572，市帳率8.22%，股息率6.96%。

科技

• 騰訊控股：市值0700.HK，经調整市盈率70664，市帳率50.84%，股息率10.28%。
• 小米集團：市值1810.HK，经調整市盈率6841，市帳率42.99%，股息率n.a.。
• 舜宇光學：市值2382.HK，经調整市盈率2303，市帳率48.83%，股息率0.39%。
• 美團點評：市值3690.HK，经調整市盈率23930，市帳率250.01%，股息率n.a.。
• 阿裏巴巴：市值9988.HK，经調整市盈率55028，市帳率29.14%，股息率n.a.。

公用事業

• 中電控股：市值0002.HK，经調整市盈率1823，市帳率15.75%，股息率5.14%。
• 中華煤氣：市值0003.HK，经調整市盈率1941，市帳率33.79%，股息率3.21%。
• 電能實業：市值0006.HK，经調整市盈率880，市帳率15.72%，股息率6.79%。

评级定义

• 买入：未来一年绝对收益率超过50%。
• 增持：未来一年绝对收益率介于20%至50%。
• 中性：未来一年绝对收益率介于-20%至20%。
• 回避：未来一年绝对收益率低于-20%。

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