20180903-中邮证券-利率策略周报_警惕通胀预期强化带来的市场调整风险_12页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由中邮证券研发部发布的利率策略周报，重点分析了8月份市场对通胀预期的强化可能带来的市场调整风险，以及利率债整体走势、收益率曲线变化、流动性状况等。报告由首席策略分析师程毅敏与固收研究助理梁伟超共同撰写，旨在为市场参与者提供投资建议和风险提示。

主要观点

• 市场表现：国开活跃券180205近期处于窄幅震荡，交易活跃度较低，市场缺乏明确方向。
• 收益率变化：上周收益率曲线整体呈现平坦化趋势，短端上行，长端下行，七年期与十年期出现倒挂。
• 通胀预期：8月CPI预计环比上涨0.6%，同比上涨2.1%。食品项和非食品项均出现上行，其中猪肉、蔬菜、蛋类等价格上涨带动CPI上行，而国际油价上涨进一步支撑非食品项。
• PPI走势：预计8月PPI环比上涨0.4%，同比上涨4.1%。尽管新涨价因素有所扩张，但翘尾因素下行，导致PPI同比涨幅收窄。
• 基本面判断：通胀数据回升是较为确定的因素，而增长数据仍不明朗，需求未明显回升，融资数据也不乐观，因此市场短期内仍可能维持震荡。
• 交易策略：需警惕通胀数据验证预期带来的市场调整风险，把握收益率“触顶”的交易机会。
• 流动性状况：市场流动性总体宽裕，但交易活跃度下降，资金价格下行，超储率有所回落。

关键信息

利率债市场表现

• 发行情况：上周共发行11支利率债，国债和政金债发行利率整体下行，地方债发行放量。
• 收益率曲线：国债收益率曲线整体平坦化，国开债收益率曲线陡峭化，七年期与十年期出现倒挂。
• 活跃券波动：活跃券收益率震荡，交易活跃度较低，成交量萎缩。

通胀与PPI预测

• CPI：预计8月环比上涨0.6%，同比上涨2.1%。食品项和非食品项均上行，其中猪肉、蔬菜、蛋类价格快速上涨是主要推动力。
• PPI：预计8月环比上涨0.4%，同比上涨4.1%。新涨价因素扩张，但翘尾因素下行，导致PPI同比涨幅收窄。

流动性分析

• 公开市场操作：央行维持净回收，财政支出对流动性形成支撑。
• 外汇与政府存款：7月外汇占款继续正流入，政府存款增加对流动性构成压力。
• 超储率：7月回落至1.1%，预计流动性将维持稳定或小幅回落。

风险提示

• 收益率上行风险：当前205收益率位置较高，若通胀数据验证预期，可能引发市场调整。
• 基本面不确定性：增长数据和融资数据仍不明朗，市场短期内难以形成明确趋势。

附：分析师信息

• 首席策略分析师：程毅敏，SAC执业证书编号：S1340511010001
• 固收研究助理：梁伟超，SAC执业证书编号：S1340117090005
• 联系电话：010-67017788-9507
• Email：liangweichao@cnpsec.com

投资评级标准

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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• 报告基于公开信息和独立判断，不构成投资建议。
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公司简介

• 中邮证券成立于2002年，注册资本40.6亿元，为中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐等。
• 全国设有多个分支机构，提供多种交易渠道，实行客户交易资金第三方存管。