20180813-中邮证券-利率策略周报_通胀并无压力_长端仍有机会_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年8月13日发布的利率策略周报，主要分析了当周国债市场表现、通胀预期对利率的影响、利率债走势以及市场流动性情况。报告指出，尽管市场因通胀预期出现短期调整，但长期来看利率债仍有下行空间，尤其关注长端收益率曲线的左侧交易机会。

主要观点

• 通胀压力有限：虽然7月CPI数据短暂超预期，但整体通胀走势仍温和，预计年内将继续下行。
• 猪周期重启但短期因素主导：猪肉价格上涨主要受季节性和高温影响，未来随着这些因素缓解，价格上涨动力可能减弱。
• CPI与PPI趋势：CPI三季度翘尾因素走低，PPI在需求边际走弱下仍面临下行压力。
• 收益率曲线走陡：长端收益率上行幅度较大，3年期和7年期收益率曲线较陡，存在交易机会。
• 流动性维持宽松：尽管公开市场操作工具有限，但流动性仍处于“合理充裕”状态，预计短期内不会收紧。
• 利率债整体上行：国债和国开债收益率曲线整体上行，短端上行速度较快，长端压力较大。
• 短端与资金面背离：尽管短端收益率上行，但资金利率仍处于低位，可能反映市场对流动性宽松的持续性存在疑虑。
• 投资建议：建议关注长端利率债的左侧交易机会，尤其是3年期和7年期附近，流动性较好的品种更优。

关键信息

1. 国债收益率变化

2. 市场表现

• 205收益率在4.2%左右，处于8月份以来高位，接近4.3%的阻力位，存在交易机会。
• 周二、周三、周四收益率上行幅度较大，主要受股市回升、避险情绪回落和通胀数据超预期影响。

3. 一级市场情况

• 上周共发行国债和政金债14支，10年期农发债和国开发行全场倍数分别为3.91倍和4.04倍，显示市场情绪较好。
• 地方债发行再次放量，同业存单发行量总体缩减，净融资额有所下行。

4. 流动性分析

• 央行公开市场操作处于空窗期，流动性宽松程度超出预期。
• 6月外汇占款维持正流入，政府存款减少对流动性有利，但7月政府存款可能增加流动性压力。
• 超储率回升至1.7%，流动性仍较为充裕。

投资策略建议

• 关注长端机会：收益率曲线局部较陡，尤其是3年期和7年期，存在左侧交易机会。
• 重视流动性支撑：在总需求承压和信用改善的背景下，流动性宽松状态大概率维持，短端调整不会持续。
• 操作建议：建议布局流动性较好的利率债，把握长端的交易机会。

风险提示

• 收益率上行风险

投资评级标准（摘要）

分析师信息

• 首席策略分析师：程毅敏，SAC执业证书编号：S1340511010001
• 固收研究助理：梁伟超，SAC执业证书编号：S1340117090005
• 联系方式：010-67017788-9507，Email: liangweichao@cnpsec.com

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用本报告而产生的损失责任。
• 报告可能根据市场变化进行调整，不另行通知。
• 报告仅供专业投资者使用，非专业投资者请谨慎对待。

公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本40.6亿元，由中国邮政集团公司绝对控股。
• 经营范围包括证券经纪、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 在全国多个省市设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。