20210208-一德期货-警惕通胀预期升温_4页_707kb

一德期货研究报告总结

核心内容

本报告由一德期货期权部金融衍生品分析师刘晓艺撰写，主要分析当前债券市场的走势及影响因素，重点探讨货币政策、经济增长预期和通胀预期对债市的潜在影响。

主要观点

1. 当前货币政策基调以稳为主

• 资金面情况：2月以来，资金面明显转松，但受央行推迟跨年资金投放影响，市场流动性预期并不乐观。
• 央行操作：1月末央行持续回笼流动性，资金利率大幅抬升。2月初资金投放较为克制，这并非意味着货币政策转向，而是对前期宽松的修正。
• 原因分析：央行节前操作较为克制的原因包括：前期资金面宽松、资产泡沫风险、以及节前取现需求与缴税缴准期错位，叠加“就地过年”政策，实际资金需求较低。

2. 短期经济增长隐忧仍存

• 疫情冲击：年初国内局部地区疫情抬头，对经济造成一定冲击，春节前后疫情影响难以完全消除。
• PMI数据：1月国内制造业和非制造业景气度双双下滑，终端服务和消费行业受影响更大。
• 外需变化：美国疫苗接种加快，海外产能修复，我国出口动能减弱，PMI新出口订单连续两个月回落。
• 预期判断：预计一季度经济环比增速将弱于季节性，3-4月信用债到期高峰可能促使央行再度宽松，债市有望迎来上涨机会。

3. 警惕通胀预期扰动债市

• 美国通胀预期升温：美国推动大规模财政刺激计划，带动美债收益率和美元反弹，通胀预期不断上升。
• 传导风险：通胀预期可能影响国内市场，对债市形成扰动，需密切关注。
• 不确定性：尽管美国通胀预期升温，但居民低消费高储蓄及对金融资产的购买热情可能使财政刺激规模打折，美联储也可能提前缩减资产购买计划，因此通胀传导对国内市场的影响尚不明确，倾向为短期扰动。

关键信息

• 十年期国债期货：上周跌破97.2，距离去年12月低点仅一步之遥。
• 十年期国债收益率：当前回升至3.2%附近，3.25%以上可增加配置。
• 市场流动性预期：上周央行已开启14天跨年资金投放，市场流动性预期有所修复。
• 债市展望：整体不悲观，预计在经济增长放缓和信用债到期压力下，债市仍有上涨空间。

风险提示

• 短期风险：美国新一轮财政计划可能引发通胀预期升温，对债市形成扰动。
• 中长期关注：需持续跟踪内外需求恢复情况、信用债到期压力及货币政策变化。

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