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上海医药2022年半年报及投资分析总结

核心内容概述

上海医药在2022年上半年实现了营业收入和净利润的稳步增长，同时在创新药研发、医药商业扩张以及非药业务发展等方面取得了显著进展。公司持续深化在医药工业和医药商业领域的布局，强化了其在进口药和创新药服务领域的领先地位，并积极拓展干细胞、中药大健康等新兴领域。

主要财务表现

• 营业收入：2022年H1实现1117.1亿元，同比增长6.2%；其中，2022年Q2实现548.1亿元，同比增长2.2%。
• 归母净利润：2022年H1为37亿元，同比增长3.6%；2022年Q2为24.5亿元，同比增长68.9%。
• 扣非归母净利润：2022年H1为26.8亿元，同比增长5.1%。
• 医药工业收入：2022年H1为130.5亿元，同比增长3.6%；研发投入9.7亿元，占工业销售收入的7.4%。
• 医药商业收入：2022年H1为986.6亿元，同比增长6.5%；主营业务贡献利润17.5亿元，同比增长31%。

主要观点与关键信息

医药工业

1. 创新药管线丰富：

   • 截至2022年H1末，公司临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线已达50项，其中创新药42项，改良型新药8项。
   • 有6项创新药处于关键性研究或临床Ⅲ期阶段，显示公司在创新药研发方面有较强的布局。

2. 合作推进新冠疫苗生产：

   • 与康希诺合作，建成原料制剂一体化“超级疫苗工厂”，年产能达2亿剂。
   • 上药康希诺于2022年8月取得原液1号线及制剂1号线补充注册申请批件，成为国内唯一一家实现疫苗全链条生产的公司。

3. 拓展干细胞产业：

   • 2022年上半年参与世联康健A轮融资，切入干细胞产业领域，为深耕口腔业务打下基础。

4. 中药创新合作：

   • 与云南白药、天津医药召开产业联盟会议，进一步加强协同与合作。

医药商业

1. 进口药和创新药服务龙头地位稳固：

   • 医药商业收入增长显著，体现出公司在该领域的竞争优势。

2. 药物总代业务扩展：

   • 新增23个进口总代产品，与赛生药业和优锐医药签订战略合作协议，推动德琪医药新药希维奥®上市。

3. 非药业务快速增长：

   • 器械、大健康等非药业务销售达167亿元，同比增长55%。
   • 公司开展设备代招项目363个，总中标额12亿元；累计引进超过8000个器械新产品。

4. 布局全国：

   • 成立上药（杭州）医疗器械有限公司和上药（四川）医疗设备有限公司，重点推进山东、北京器械平台建设。

5. 互联网+医疗创新：

   • 孵化镁信健康，发挥“互联网+医+药+险”优势，为“沪惠保”提供定制化药品服务，扩大保障范围。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为57.2亿元、64.2亿元、73.2亿元，对应增速分别为12.3%、12.2%、14.1%。
• 估值指标：2022年PE为11倍，2023年为10倍，2024年为9倍，显示估值持续下降，但盈利预期稳步增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 行业政策波动风险：政策变化可能对业务发展造成影响。
• 研发进展不及预期：创新药研发周期较长，存在研发失败或进展缓慢的风险。
• 疫情波动风险：疫情对医药行业，尤其是疫苗相关业务，可能产生不确定性影响。

基础数据

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

公司联系方式

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120
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