20220514-西南证券-上海医药-601607.SH-业绩稳步增长_定增落地布局中药大健康_5页

报告摘要

上海医药2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

上海医药在2021年和2022年一季度实现了业绩稳步增长，同时通过定增和国企改革深化布局，推动中药大健康业务发展。公司作为医药商业和工业领域的龙头，持续拓展市场网络，加强创新药研发，并在互联网+医药生态中取得显著进展。

主要观点

业绩表现：2021年公司营业收入达到2158.2亿元，同比增长12.5%；归母净利润为50.9亿元，同比增长13.3%；扣非后归母净利润为40亿元，同比增长4.7%。2022年一季度营业收入增长10.3%，但归母净利润下降41%，主要受到疫情等因素影响。
医药商业布局：
- 公司医药商业收入达1907.3亿元，同比增长13.4%，贡献利润25.1亿元，同比增长13.2%。
- 拓展了进口药品和疫苗代理业务，全年成功引入18个进口总代品种，并完成多个license-in项目。
- 在进口疫苗代理方面，销售收入达43亿元，尽管受疫情影响，但未来仍具备增长潜力。
- 上药云健康完成10.3亿元B轮融资，2021年营收增长超50%，占上市新特药首单的约80%。
- 镁信健康完成超20亿元C轮融资，新增46款惠民保险产品，服务保单数近6000万。
医药工业转型：
- 医药工业收入达251亿元，同比增长5.71%，毛利率57.8%。
- 公司已拥有3款1类新药上市，另有47项新药管线，其中6项处于关键性研究或临床III期阶段。
- 在中药研发方面，公司以中药研究所为核心平台，推进中药大品种二次开发、院内制剂开发和经典名方开发。
- 技术创新中心已开发16个2类新药项目，未来有望进一步推进。
国企改革与产业整合：
- 与云南白药合作，整合中医药优质资源，共同拓展大健康消费市场。
- 深化混合所有制改革，优化管理体制和激励机制，提升公司活力。
财务预测：
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为58.1亿元、65.1亿元和74.3亿元，EPS分别为1.57元、1.76元和2.01元。
- 相应PE分别为13倍、12倍和10倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务指标：
- 2021年总股本36.96亿股，流通A股19.24亿股，总市值688.69亿元。
- 资产总计163435.51亿元，资产负债率63.86%。
- 净利润率维持在2.91%-3.03%之间，ROE从10.62%逐步提升至11.43%。
投资建议：
- 公司在医药商业和工业领域均表现出较强的竞争力和增长潜力。
- 通过定增和合作，公司布局中药大健康和互联网+医药生态，提升综合竞争力。
- 财务指标显示公司具备良好的盈利能力和估值水平，维持“买入”评级。
风险提示：
- 行业政策波动可能影响公司发展。
- 研发进展不及预期可能影响未来业绩。
- 疫情加剧可能对部分业务造成影响。

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	215824.26	241228.83	269847.81	302130.45
增长率	12.46%	11.77%	11.86%	11.96%
归母净利润(百万元)	5093.47	5811.62	6509.91	7430.06
增长率	13.28%	14.10%	12.02%	14.13%
PE	15.28	13.39	11.96	10.47
PB	1.58	1.43	1.30	1.18
PS	0.36	0.32	0.29	0.26
EV/EBITDA	5.46	7.14	6.28	5.35