20220430-东方证券-中海油服-601808.SH-受益于上游资本开支恢复_业绩逐步向好_6页_437kb

报告摘要

中海油服2022年第一季度业绩总结

核心内容

中海油服2022年第一季度业绩表现显著改善，受益于国际油价上涨和上游勘探开发资本开支的恢复。公司实现营收67.98亿元，同比增长15.2%；归母净利润3.04亿元，同比增长67.7%。业绩的改善主要得益于油田服务行业复苏、公司各板块工作量和装备使用率上升，以及与中海油的大量关联交易。

主要观点

行业复苏明显：随着国际油价上行和上游资本开支恢复，油田服务行业景气度逐步回暖。
自升式平台表现突出：自升式钻井平台作业天数达到3239天，同比增长26.1%，使用率达89.4%，同比增加19.2个百分点，成为业绩增长的重要驱动力。
半潜式平台使用率下降：半潜式钻井平台作业天数同比减少5.5%，使用率66.1%，同比下降2.2个百分点，但整体钻井平台使用率仍达到84.2%，同比提升14.4个百分点。
关联交易驱动收入：2021年公司与中海油的关联交易占钻井服务营收的70%，油技服务营收的91%，2022年中海油资本开支预期达900-1000亿元，其中开发占比57%，有望进一步推动公司业绩增长。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	28,959	29,203	31,802	35,590	39,906
营业利润（百万元）	3,173	880	4,113	4,896	5,803
归属母公司净利润（百万元）	2,703	313	3,153	3,724	4,385
每股收益（元）	0.57	0.07	0.66	0.78	0.92
毛利率（%）	23.0%	16.4%	20.2%	20.6%	20.9%
净利率（%）	9.3%	1.1%	9.9%	10.5%	11.0%
市盈率	22.0	190.3	18.9	16.0	13.6
市净率	1.5	1.6	1.4	1.4	1.3

盈利预测与投资建议

盈利预测：公司2022-2024年每股收益预计分别为0.66元、0.78元、0.92元。
目标价格：按照2022年可比公司23倍PE，目标价为15.18元。
投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场基准指数收益率将超过15%。

风险提示

油价大幅波动；
石油公司资本开支不及预期；
能源转型快于预期；
技术进步不及预期；
开工率不高导致资产减值。

行业与公司对比

公司	2022E 每股收益（元）	2022E 市盈率
海油工程	0.25	16.5
博迈科	0.63	16.9
石化油服	0.02	97.3
杰瑞股份	2.26	13.8
迪威尔	0.73	37.1
可比公司平均	0.66	23.0

股价表现

时间段	绝对表现（元）	相对表现（元）	沪深300表现（元）
1周	-3.51	-5.69	2.18
1月	-10.41	-6.59	-3.82
3月	-11.76	-1.31	-10.45
12月	-6.79	21.24	-28.03

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-7.0%	0.8%	8.9%	11.9%	12.1%
营业利润增长率	-8.0%	-72.3%	367.6%	19.0%	18.5%
归母净利润增长率	8.0%	-88.4%	906.8%	18.1%	17.8%
毛利率	23.0%	16.4%	20.2%	20.6%	20.9%
净利率	9.3%	1.1%	9.9%	10.5%	11.0%
ROE	7.2%	0.8%	8.0%	8.7%	9.6%
资产负债率	30.7%	47.9%	45.9%	45.0%	44.0%
流动比率	1.56	1.15	1.40	1.52	1.61
速动比率	1.42	1.03	1.27	1.38	1.47
应收账款周转率	2.8	2.8	2.9	2.9	2.9
存货周转率	11.7	9.7	9.2	9.5	9.6
总资产周转率	0.3	0.3	0.4	0.5	0.5
每股经营现金流	1.58	1.56	1.24	1.38	1.34
每股净资产	8.07	7.97	8.63	9.21	9.90

总结

中海油服在2022年第一季度实现了业绩显著增长，主要受益于国际油价上涨和上游资本开支的恢复。公司自升式钻井平台使用率大幅上升，成为推动业绩增长的关键因素。公司与中海油的关联交易占比高，预计中海油的高额资本开支将进一步利好公司。尽管存在一定的风险，如油价波动和资本开支不及预期，但整体来看，公司表现积极，盈利预测乐观，投资建议为“买入”。

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