> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中海油服2025年业绩总结及未来展望 ## 核心内容 中海油服2025年全年实现营业收入502.8亿元，同比增长4.1%，归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%。公司整体业绩稳健增长，盈利能力显著提升，综合毛利率达到17.4%（同比+1.7pct），净利率7.6%（同比+1.1pct）。全年四费率7.1%（同比+0.6pct），主要因汇兑损失增加。 ## 主要观点 - **钻井服务板块回升明显**：2025年钻井服务板块收入149亿元，同比增加16.9亿元，毛利达21.3亿元，同比增加11.5亿元。收入增长主要得益于钻井平台综合利用率提升至91.0%（同比+7.6pct）以及日收入增加至9.6万美元/天（同比+0.8万美元/天）。 - **高油价中枢下增长潜力显著**：由于地缘冲突对中东地区原油生产与石化装置造成破坏，全球石油开采、库存物流、生产加工等环节恢复需要时间，预计2026年油价中枢将显著提升。同时，地缘冲突将推动全球能源自主化进程，提升海上油气资源的资本投入预期。 - **盈利预测上调**：基于2025年业绩及行业景气度，公司2026-2028年每股收益预测分别为0.93元、1.00元、1.04元。按可比公司2026年22倍市盈率计算，目标价为20.46元，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 48,302 | 50,282 | 51,843 | 53,951 | 55,398 | | 同比增长(%) | 9.5% | 4.1% | 3.1% | 4.1% | 2.7% | | 营业利润(百万元) | 4,836 | 5,263 | 6,087 | 6,477 | 6,776 | | 同比增长(%) | 13.5% | 8.8% | 15.7% | 6.4% | 4.6% | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,137 | 3,842 | 4,461 | 4,753 | 4,978 | | 同比增长(%) | 4.1% | 22.5% | 16.1% | 6.6% | 4.7% | | 每股收益（元） | 0.66 | 0.81 | 0.93 | 1.00 | 1.04 | | 毛利率(%) | 15.7% | 17.4% | 17.8% | 17.8% | 17.9% | | 净利率(%) | 6.5% | 7.6% | 8.6% | 8.8% | 9.0% | | 市盈率 | 25.0 | 20.4 | 17.6 | 16.5 | 15.7 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **股价（2026年03月25日）**：16.42元 - **目标价格**：20.46元 - **52周最高价/最低价**：21.85/12.2元 - **总股本/流通A股（万股）**：477,159/477,159 - **A股市值（百万元）**：78,350 - **行业**：石油化工 - **报告发布日期**：2026年03月26日 ### 股价表现 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300(%) | |--------|------------|------------|------------| | 1周 | -3.98 | -1.39 | -2.59 | | 1月 | -3.69 | 0.5 | -4.19 | | 3月 | 18.99 | 21.25 | -2.26 | | 12月 | 10.09 | -5.3 | 15.39 | ### 风险提示 - 油价大幅波动风险 - 石油公司资本开支不及预期 - 能源转型快于预期 - 技术进步不及预期 - 开工率不高导致资产减值的风险 ## 可比公司估值 | 公司 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 海油工程 | 0.49 | 0.47 | 0.58 | 0.63 | 0.63 | | 石化油服 | 0.03 | 0.03 | 0.04 | 0.05 | 0.05 | | 海油发展 | 0.36 | 0.38 | 0.44 | 0.48 | 0.48 | | 中油工程 | 0.11 | 0.13 | 0.14 | 0.15 | 0.15 | | 杰瑞股份 | 2.57 | 3.02 | 3.67 | 4.31 | 4.31 | | 调整后平均市盈率 | 26.00 | 22.00 | 20.00 | 20.00 | 20.00 | ## 总结 中海油服2025年业绩表现稳健，尤其在钻井服务板块上实现显著增长，推动公司整体盈利水平提升。公司未来增长潜力被看好，尤其在高油价中枢下，预计2026-2028年每股收益将稳步上升。分析师维持买入评级，目标价为20.46元。然而，投资者需注意油价波动、资本开支不及预期、能源转型加速、技术进步滞后及开工率不足等潜在风险。