20260326-东方证券-中海油服-601808.SH-钻井服务显著回升_看好高油价中枢下增长潜力_5页_339kb

报告摘要

中海油服2025年业绩总结及未来展望

核心内容

中海油服2025年全年实现营业收入502.8亿元，同比增长4.1%，归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%。公司整体业绩稳健增长，盈利能力显著提升，综合毛利率达到17.4%（同比+1.7pct），净利率7.6%（同比+1.1pct）。全年四费率7.1%（同比+0.6pct），主要因汇兑损失增加。

主要观点

钻井服务板块回升明显：2025年钻井服务板块收入149亿元，同比增加16.9亿元，毛利达21.3亿元，同比增加11.5亿元。收入增长主要得益于钻井平台综合利用率提升至91.0%（同比+7.6pct）以及日收入增加至9.6万美元/天（同比+0.8万美元/天）。
高油价中枢下增长潜力显著：由于地缘冲突对中东地区原油生产与石化装置造成破坏，全球石油开采、库存物流、生产加工等环节恢复需要时间，预计2026年油价中枢将显著提升。同时，地缘冲突将推动全球能源自主化进程，提升海上油气资源的资本投入预期。
盈利预测上调：基于2025年业绩及行业景气度，公司2026-2028年每股收益预测分别为0.93元、1.00元、1.04元。按可比公司2026年22倍市盈率计算，目标价为20.46元，维持买入评级。

关键信息

财务表现

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	48,302	50,282	51,843	53,951	55,398
同比增长(%)	9.5%	4.1%	3.1%	4.1%	2.7%
营业利润(百万元)	4,836	5,263	6,087	6,477	6,776
同比增长(%)	13.5%	8.8%	15.7%	6.4%	4.6%
归属母公司净利润(百万元)	3,137	3,842	4,461	4,753	4,978
同比增长(%)	4.1%	22.5%	16.1%	6.6%	4.7%
每股收益（元）	0.66	0.81	0.93	1.00	1.04
毛利率(%)	15.7%	17.4%	17.8%	17.8%	17.9%
净利率(%)	6.5%	7.6%	8.6%	8.8%	9.0%
市盈率	25.0	20.4	17.6	16.5	15.7

投资评级

投资评级：买入（维持）
股价（2026年03月25日）：16.42元
目标价格：20.46元
52周最高价/最低价：21.85/12.2元
总股本/流通A股（万股）：477,159/477,159
A股市值（百万元）：78,350
行业：石油化工
报告发布日期：2026年03月26日

股价表现

时间段	绝对表现(%)	相对表现(%)	沪深300(%)
1周	-3.98	-1.39	-2.59
1月	-3.69	0.5	-4.19
3月	18.99	21.25	-2.26
12月	10.09	-5.3	15.39

风险提示

油价大幅波动风险
石油公司资本开支不及预期
能源转型快于预期
技术进步不及预期
开工率不高导致资产减值的风险

可比公司估值

公司	2024A	2025E	2026E	2027E	2028E
海油工程	0.49	0.47	0.58	0.63	0.63
石化油服	0.03	0.03	0.04	0.05	0.05
海油发展	0.36	0.38	0.44	0.48	0.48
中油工程	0.11	0.13	0.14	0.15	0.15
杰瑞股份	2.57	3.02	3.67	4.31	4.31
调整后平均市盈率	26.00	22.00	20.00	20.00	20.00

总结

中海油服2025年业绩表现稳健，尤其在钻井服务板块上实现显著增长，推动公司整体盈利水平提升。公司未来增长潜力被看好，尤其在高油价中枢下，预计2026-2028年每股收益将稳步上升。分析师维持买入评级，目标价为20.46元。然而，投资者需注意油价波动、资本开支不及预期、能源转型加速、技术进步滞后及开工率不足等潜在风险。

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