20210415-兴业证券-华峰测控-688200.SH-2020年公司业绩大幅增长_股份支付_公允价值变动等影响2020Q1利润释放_9页_1mb

华峰测控研究报告总结

核心内容

华峰测控（688200）作为国内领先的半导体自动化测试系统供应商，2020年及2021年一季度业绩表现亮眼，受益于半导体行业回暖及封测扩产趋势。公司持续加大研发投入，产品技术实力稳步提升，市场占有率不断扩大，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收3.97亿元，同比增长56.11%；归母净利润1.99亿元，同比增长95.31%。2021年一季度营收1.16亿元，同比增长35.61%；扣非后归母净利润4116.35万元，同比增长24.43%。
• 财务表现稳健：公司毛利率保持高位稳定，2020年为79.75%，2021年一季度为80.73%；净利润率从50.11%下降至23.15%；加权平均净资产收益率从11.27%降至1.25%。
• 研发投入强劲：2020年研发费用达5913.5万元，同比增长81.07%，占营收14.88%，为半导体设备行业罕见的全额费用化处理。
• 市场拓展良好：公司测试系统累计装机量超过3500台，STS8300系列测试系统加速推广，市场占有率持续提升。
• 现金流健康：2020年经营活动现金流净额达1.39亿元，同比增长132.48%，显示公司运营效率高。

关键信息

财务数据（2020年）

• 营业收入：397亿元
• 同比增长：56.1%
• 归母净利润：199亿元
• 同比增长：95.3%
• 毛利率：79.7%
• 净利润率：50.1%
• 每股收益：3.26元
• 每股经营现金流：2.27元
• 净资产收益率：9.3%
• 总股本：61.19百万股
• 流通股本：35.58百万股
• 总市值：17811.01百万元
• 流通市值：10356.04百万元
• 资产负债率：5.96%

投资预测（2021-2023年）

• 营业收入：7.80亿/9.75亿/12.68亿
• 归母净利润：3.49亿/4.43亿/6.00亿
• EPS：5.70元/7.25元/9.81元
• PE：51.1倍/40.2倍/29.7倍
• 评级：审慎增持

业务结构

• 测试系统业务：占比92.95%，2020年收入3.69亿元，同比增长56.99%
• 配件业务：占比6.66%，2020年收入0.26亿元，同比增长58.01%
• 毛利率：测试系统80.16%，配件80.84%

研发与知识产权

• 研发投入：2020年费用化处理，占营收14.88%
• 专利申请：本年新增35项，其中发明专利10项，实用新型专利20项，外观设计专利3项
• 累计知识产权：发明专利47项，实用新型专利86项，软件著作权24项

2021年一季度财务影响

• 股份支付费用：1219.13万元，导致归母净利润同比减少25.16%
• 公允价值变动损益：-1693万元，影响净利润
• 合同负债：0.82亿元，同比增长288.64%
• 存货：1.09亿元，同比增长95.18%

营运能力指标

• 应收账款周转率：4.51次，同比增长0.28次
• 存货周转率：1.31次，同比增长0.37次
• 流动比率：15.87，同比增长1.54
• 速动比率：15.32，同比增长0.65

风险提示

• 封测厂资本开支不及预期
• 新品开拓不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

公司作为国内最大的半导体自动化测试系统供应商，受益于行业回暖及封测扩产，业绩增长显著。尽管2021年一季度受股份支付及公允价值变动影响，净利润有所下滑，但扣非净利润仍保持增长。公司研发投入持续加大，技术储备充足，市场拓展顺利，合同负债增长预示订单充沛，具备良好成长性。我们维持“审慎增持”评级。