20210415-国金证券-华峰测控-688200.SH-行业持续景气_产能增长叠加新品突破助成长_4页_1mb

华峰测控 (688200.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华峰测控是一家专注于半导体测试设备研发与制造的企业，主要产品为模拟芯片测试机。公司近年来业绩增长显著，受益于行业景气度提升及新产品拓展，市场对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入4亿元，同比增长56%；归母净利润2亿元，同比增长96%。2021年一季度营收1.16亿元，同比增长35.6%，尽管归母净利润出现下滑，但扣非净利润增长24.4%。
• 盈利能力提升：2020年毛利率为79.8%，虽略有下降，但整体仍保持较高水平。公司净利润率在2020年达到50.1%，随后略有下降，但维持良好盈利状态。
• 研发投入增加：公司持续加大研发投入，2020年研发费用占营收比例升至14.9%，2021年一季度进一步增至17%，显示其在技术升级和产品创新上的重视。
• 行业景气度向好：下游封测厂商资本开支增加，推动公司产能提升。公司已将设计产能从60台/月提升至120台/月，预计2021年将进一步扩大。
• 新产品拓展顺利：公司积极拓展第三代半导体芯片和SoC芯片测试机领域，STS8300产品已获得订单并取得一定装机量，未来增长潜力大。
• 市场预期乐观：根据预测，2021-2023年公司营收分别为7.1/10.3/12.9亿元，归母净利润分别为2.9/4.0/4.9亿元，对应PE分别为62/45/37倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：291.10元
• 总股本：0.61亿股
• 已上市流通A股：0.36亿股
• 总市值：178.11亿元
• 年内股价最高最低：456.09元/187.75元
• 沪深300指数：4981点
• 上证指数：3417点

财务表现（2019-2023E）

未来增长驱动因素

• 行业需求增长：随着第三代半导体芯片（如GaN、SiC）和SoC芯片测试需求增加，公司有望受益。
• 产能扩张：公司已实现产能翻倍，预计2021年将进一步提升，满足市场需求。
• 订单充足：公司2021年一季度合同负债较2020年底翻番增长，显示市场需求旺盛。

风险提示

• 新产品研发进展不达预期
• 行业景气度下滑
• 限售股解禁风险

投资建议与评级

• 投资建议：买入
• 评分：1.38（基于市场相关报告的平均评分）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

附录：关键财务比率

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用，且不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。