20220831-东吴证券-星网宇达-002829.SZ-2022年中报点评_业绩稳健_无人系统业务增速超100__3页_368kb

星网宇达（002829）2022年中报总结

核心内容

星网宇达于2022年8月24日发布2022年中报，显示上半年实现营收2.46亿元，同比增长17.86%；归母净利润0.34亿元，同比增长5.64%。公司整体业绩稳健，盈利能力良好，毛利率为45.19%，归母净利率为13.89%。公司持续推进无人系统业务，成为主要增长点，并加快无人机产业化项目建设，以提升生产效率和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2022年上半年营收为2.46亿元，同比增长17.86%，高于行业平均水平。
• 净利润增长：归母净利润为0.34亿元，同比增长5.64%，扣非净利润增长10.30%，显示公司盈利能力稳健。
• 财务指标：公司毛利率稳定在45%以上，归母净利率稳步提升，显示成本控制和盈利能力良好。

2. 无人系统业务快速增长

• 增长显著：无人系统业务营收同比增长108.24%，成为公司主要增长引擎。
• 战略方向：公司多年来在军事训练领域积累了丰富经验，确立以无人系统为突破口的战略方向。
• 产能提升：为应对订单增长，公司加快无人机产业化项目建设，将自建厂房改为租赁厂房，实现生产与测试一体化，提升效率并降低成本。

3. 技术与市场拓展

• 技术优势：公司以惯性技术为核心，引领智能无人装备发展，技术实力较强。
• 市场拓展：积极拓展新兴领域，持续投入研发费用，完善产品谱系，巩固竞争优势。
• 竞争环境：随着国家政策的推动，智能无人产业竞争加剧，公司需不断提升技术和服务能力以保持领先地位。

4. 盈利预测与投资评级

• 预测数据：基于“十四五”军工行业高景气，公司2022-2024年归母净利润预测分别为2.21亿元、3.31亿元、4.50亿元。
• 估值指标：对应PE分别为26倍、18倍、13倍，显示公司估值逐步下降，市场对其未来业绩增长信心较强。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务数据概览

财务健康状况

• 存货增长：存货金额从2021年的449百万元增长至2022年的547百万元，显示公司订单增长明显。
• 合同负债：合同负债从35百万元增长至43百万元，同比增长29.65%，反映下游需求旺盛。
• 资产负债率：资产负债率从2021年的39.15%降至2022年的35.96%，显示公司财务结构趋于稳健。

风险提示

1. 疫情反复：可能影响公司产能释放，导致业绩增长不及预期。
2. 毛利率下降：市场竞争加剧可能导致产品毛利率下降。
3. 无人靶机列装速度：若列装速度不及预期，可能影响业务增长。

股价与市场数据

• 收盘价：37.71元
• 一年最低/最高价：20.76元 / 44.00元
• 市净率（P/B）：5.37倍
• 流通A股市值：381.57亿元
• 总市值：583.31亿元

研究支持

• 相关研究：《星网宇达(002829)：军事智能无人系统领军企业》（2022-01-18）
• 研究助理：许牧
• 分析师：苏立赞、钱佳兴

总结

星网宇达在2022年中报中展现出良好的业绩表现和强劲的增长动力，尤其是无人系统业务的高增长，成为公司未来发展的主要驱动力。公司通过优化生产流程、提升技术实力和拓展市场，进一步巩固了其在智能无人装备领域的领先地位。尽管面临一定的市场和经营风险，但基于其行业地位和业务增长潜力，公司仍被看好，维持“买入”评级。