20230423-东吴证券-星网宇达-002829.SZ-2022年年报点评_归母同增34_实战化训练推动靶机龙头快速发展_3页_570kb

报告摘要

星网宇达（002829.SZ）在2022年实现营业收入10.74亿元，同比增长39.88%；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长33.77%。公司业绩的显著增长主要得益于市场需求旺盛及在智能无人系统领域的提前布局。公司已构建较为完善的技术体系，持续推出新产品以增强市场竞争力。

业绩增长显著：2022年公司收入和利润均实现高速增长，反映其业务拓展和市场地位的提升。
研发投入稳定：公司自2017年以来研发投入持续增长，2022年研发费用为97百万元，2023年预计增至123百万元，体现了其对技术创新的重视。
产品体系完善：公司完成了系列化无人靶机研发，形成了国内最全的无人靶机产品谱系，并实现了卫星“动中通”系统的重大突破。
在手订单充足：截至2022年底，公司在手订单总额为7.05亿元，其中无人机订单占比42.3%，卫星通信订单占比21.8%，信息感知订单占比36%，显示其业务结构的多元化和市场竞争力。
股权激励计划：公司于2021年实施了股票期权激励计划，覆盖146名高管和核心团队，有助于提升员工积极性和公司长期发展能力。

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	P/E（现价&最新股本摊薄）
2022A	1,074	40%	215	34%	29.79
2023E	1,371	28%	330	53%	19.45
2024E	1,698	24%	450	36%	14.26
2025E	2,064	22%	545	21%	11.78

公司预计未来三年归母净利润将持续增长，2023年达3.30亿元，2024年4.50亿元，2025年5.45亿元，对应PE分别为19/14/12倍，维持“买入”评级。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
每股净资产（元）	8.48	13.03	15.64	18.81
资产负债率（%）	37.25	28.52	29.72	28.38
总股本（百万股）	172.15	172	172	172
流通A股（百万股）	102.66	172	172	172

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
ROIC(%)	14.96	15.53	15.25	15.50
ROE-摊薄(%)	16.25	14.72	16.72	16.84
P/E（现价&最新股本摊薄）	29.79	19.45	14.26	11.78
P/B（现价）	4.40	2.86	2.38	1.98

无人机市场：根据TealGroup预测，2023年中国军用无人机市场规模约为20亿美元，年复合增长率超过7%。公司作为无人靶机龙头，受益于部队实战化训练的推进，市场空间有望进一步扩大。
卫星通信行业：2022年至2025年，中国卫星通信行业复合年均增长率预计为8.2%，“动中通”系统在军民两用领域具有较高潜在需求。
信息感知业务：公司在信息感知领域亦占据重要市场份额，未来增长潜力较大。

公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）

星网宇达凭借在智能无人系统和卫星通信领域的领先技术及丰富产品谱系，实现了2022年的业绩大幅增长。公司研发投入稳定，订单充足，市场前景广阔，未来三年盈利预测良好，估值逐步下降，具备长期投资价值。

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