20231021-天风证券-李子园-605337.SH-23Q3盈利端表现平稳_大单品保持稳健增长_3页_721kb

李子园季报点评报告分析总结

1. 投资评级与目标价
   维持“增持”评级，当前股价147元，目标价147元未明确上调。预计2023-2025年公司营业收入分别为1445.93亿元、1707.65亿元、2054.30亿元，同比增长30.2%、18.1%、20.3%；归母净利润分别为265亿元、310亿元、370亿元，同比增长199.8%、16.7%、19.0%。估值从22倍降至16倍。

2. 业绩表现
   2023年前三季度公司实现收入1069亿元、归母净利润189亿元，同比增长7.2%、218.7%。第三季度单季收入368亿元、净利润55亿元，同比增长199%、470%。甜牛奶单品收入增长显著，营收占比稳定。

3. 区域与渠道结构
   华中、西南、华南等区域收入占比提升明显，西北区域经销商规模增速亮眼。三季度零售渠道收入占比进一步提升，营销费用投放成效显现。

4. 费用与盈利能力
   毛利率同比提升3.72个百分点至35.71%，净利率提升1.34个百分点至14.81%。2023年三季度经营现金流净额达146亿元，同比大幅增长。

5. 风险提示
   消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期等风险存在。

财务数据摘要
预计2023-2025年毛利率、净利率持续上升，ROE稳定在14%以上。估值比率显示市盈率从22倍降至18倍，市净率从3.6下降至2.45。