20240428-华创证券-安井食品-603345.SH-2023年报和2024年一季报点评_经营好于预期_分红凸显价值_7页_965kb

安井食品2023年报及2024一季报点评

金 勰

业绩概览

公司年报显示，2023年营业收入达1404.5亿元，同比增长153%；归母净利润147.8亿元，增长342%。2024年一季度收入37.56亿元，同比增长176.7%，归母净利润43.8亿元，增长21.2%。剔除报表差异问题，一季度收入实现稳增，主营业务在新品和渠道发力下回归正增长。

盈利表现

2023年公司毛利率升至23.2%（同比+1.2pcts），主要得益于原材料成本下降及费用优化，实现净利率10.7%，同比+1.5pcts。2024一季度毛利率达26.6%，同比提升1.8pcts至26.6%，净利率11.7%，创历史新高。

业务亮点

1. 渠道结构优化明显。新零售、特通、经销商分别增长1457%、289%、160%，商超渠道短期承压-13.4%。
2. 产品结构改善。火锅料、菜肴制品分别增长118%、298%，加速预制菜布局。
3. 新品战略成效显现。一季度新品及次新品快速放量，主导品类增长300%以上。

发展展望

公司提出三大增长驱动：一、深化锁鲜装市场渗透；二、加大"属地化爆品+全国单品"研发；三、聚焦烤肠单品，推进渠道下沉。管理层预计主业年度增速10-15%，盈利中枢有望延续上行。

投资建议

维持"强推"评级，上调盈利预测至EPS5.86元/6.49元/7.14元，目标价114元（当前8.99元），对应PE14/13/12倍。当前估值已较具吸引力，尤其是结合丰厚分红政策后，配置价值逐步浮现。

风险因素

1. 新品推广不及预期
2. 行业竞争加剧压力
3. 并表公司拖累风险
4. 原材料价格波动风险