> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 安井食品在2026年第一季度（Q1）实现了收入、归母净利润和扣非归母净利润的大幅增长，分别为47.1亿元、5.6亿元和5.2亿元，同比分别增长30.8%、42.7%和53.0%。剔除春节备货影响后，25Q4与26Q1合计收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长24.6%、16.9%和28.6%。公司整体业绩表现强劲，显示出良好的增长势头。 ## 主要观点 ### 收入增长显著，新品驱动战略成效明显 - **分产品**：速冻调制食品和速冻菜肴制品增速均超过35%，其中速冻调制食品收入27.2亿元（同比+35.3%），速冻菜肴制品收入11.8亿元（同比+40.8%），而速冻面米制品收入基本持平（同比+0.1%）。 - **分渠道**：新零售及电商渠道收入翻倍增长（同比+100.0%），经销商收入增长超30%（同比+30.5%），特通直营渠道增长超20%（同比+22.1%），商超渠道略有下降（同比-7.4%）。 - **分地区**：华东地区收入增长最快（同比+37.0%），华北、华中、华南、东北、西南、西北及境外地区收入分别同比增长21.7%、28.7%、33.6%、12.1%、30.4%、42.0%和26.1%。 ### 盈利能力提升 - **毛利率**：26Q1毛利率为25.0%，同比提升1.7个百分点。 - **净利率**：净利率为12.0%，同比提升1.1个百分点；扣非净利率为11.1%，同比提升1.6个百分点。 - **费用率优化**：销售费用率下降0.7个百分点，管理费用率下降0.6个百分点，研发费用率下降0.1个百分点，财务费用率上升0.4个百分点。整体费用率优化主要得益于收入快速增长带来的规模效应。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **营业收入**：预计2026-2028年分别增长至186.0亿元、209.5亿元和231.2亿元，同比增速分别为14.9%、12.6%和10.4%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为18.1亿元、20.8亿元和23.9亿元，同比增速分别为33.2%、15.0%和14.8%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为5.43元、6.25元和7.17元。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为20.22倍、17.58倍和15.31倍，估值持续下降，反映盈利预期增强。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和增长潜力良好。 ### 风险提示 - **食品安全风险**：食品行业存在一定的质量与安全风险，需持续关注。 - **行业竞争风险**：行业竞争加剧可能对盈利能力造成一定压力。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 16,193 | 18,599 | 20,948 | 23,117 | | 归母净利润 | 1,359 | 1,810 | 2,082 | 2,390 | | 每股收益 | 4.08 | 5.43 | 6.25 | 7.17 | | P/E | 26.93 | 20.22 | 17.58 | 15.31 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 7.05% | 14.86% | 12.63% | 10.35% | | 营业利润增长率 | -8.02% | 35.50% | 15.06% | 14.82% | | 归母净利润增长率 | -8.46% | 33.19% | 15.02% | 14.79% | | 毛利率 | 21.60% | 22.14% | 22.49% | 22.91% | | 净利率 | 8.39% | 9.73% | 9.94% | 10.34% | | ROE | 8.77% | 11.32% | 12.53% | 13.79% | | ROIC | 8.49% | 10.24% | 11.33% | 12.43% | | 资产负债率 | 23.42% | 26.93% | 28.33% | 29.34% | | 净负债比率 | -25.22% | -21.06% | -16.38% | -12.28% | | 总资产周转率 | 0.85 | 0.86 | 0.91 | 0.94 | | 每股收益 | 4.08 | 5.43 | 6.25 | 7.17 | | P/E | 26.93 | 20.22 | 17.58 | 15.31 | | P/B | 2.36 | 2.29 | 2.20 | 2.11 | | EV/EBITDA | 8.90 | 10.52 | 9.29 | 8.29 | ## 投资建议 - **行业趋势**：当前行业β趋势向上，价格战边际趋缓，下游餐饮行业复苏。 - **公司α趋势**：公司通过新品和新渠道驱动收入增长，盈利能力有望持续提升。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩稳步增长。 ## 其他信息 - **基本数据**： - 收盘价：¥109.82 - 总市值：36,601.79百万元 - 总股本：333.29百万股 - **股票走势图**：文档中包含一张股票走势图（图片），但未提供具体数据。 - **相关报告**： 1. 《新品驱动主业增长提速，趋势强劲》2026.04.27 2. 《业绩转正现拐点，鼎味泰并表贡献增量》2025.11.08 3. 《业绩阶段性承压，期待新品新渠道带来增量》2025.08.27 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估信息并结合自身情况决策。 - 未经书面授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告内容。 ## 联系信息 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621)80108518 - **上海总部传真**：(8621) 80106010