> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品26中报总结 ## 核心内容概述 安井食品2026年上半年实现营业收入92.7亿元，同比增长21.9%；归母净利润8.2亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润7.5亿元，同比增长24.8%。尽管2026年第二季度营业收入同比增长13.8%，但归母净利润同比下降8.0%，扣非归母净利润同比下降12.4%。公司整体经营稳健，收入和利润均符合预期，且通过新品和新渠道拓展实现了增长。 ## 主要观点 ### 1. 收入增长情况 - **26H1总收入**：92.7亿元，同比增长21.9%。 - **26Q2总收入**：45.6亿元，同比增长13.8%。 - **分品类表现**： - 速冻调制食品收入47.5亿元，同比增长26.4%； - 速冻菜肴制品收入29.9亿元，同比增长23.7%； - 速冻面米制品收入11.9亿元，同比下降4.5%； - 烘焙食品收入0.8亿元，数据不可比； - 其他产品收入2.5亿元，同比增长39.6%。 - **分区域表现**： - 经销商收入72.3亿元，同比增长19.6%； - 新零售及电商收入9.3亿元，同比增长59.0%； - 特通直营收入6.4亿元，同比增长17.4%； - 商超收入4.6亿元，同比增长7.8%。 - **子公司表现**： - 新柳伍收入7.3亿元，同比增长5.9%，但净亏损0.4亿元； - 新宏业收入10.9亿元，同比增长34.5%，净利润0.3亿元，同比增长111.3%。 ### 2. 盈利能力分析 - **26H1毛利率**：21.2%，同比提升0.7个百分点； - **26H1净利率**：8.9%，同比持平； - **26H1扣非归母净利率**：8.1%，同比提升0.2个百分点； - **26Q2毛利率**：17.4%，同比下降0.6个百分点，主要受原材料涨价影响； - **26Q2净利率**：5.7%，同比下降1.3个百分点； - **26Q2扣非归母净利率**：5.0%，同比下降1.5个百分点； - **费用率变化**： - 销售费用率：4.3%，同比下降0.7个百分点； - 管理费用率：2.6%，同比持平； - 研发费用率：0.5%，同比持平； - 财务费用率：0.3%，同比上升0.4个百分点，主要因汇兑损失增加。 ### 3. 盈利预测与估值 - **2026-2028年收入预测**：183.8/204.2/223.2亿元，同比增长13.5%/11.1%/9.3%； - **2026-2028年归母净利润预测**：17.3/20.1/22.7亿元，同比增长27.1%/16.3%/13.2%； - **EPS预测**：5.18/6.03/6.82元； - **P/E预测**：14.62/12.57/11.11倍； - **EV/EBITDA预测**：7.00/6.25/5.72倍。 ### 4. 风险提示 - 食品安全风险； - 行业竞争加剧风险。 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持）； - **分析师**： - 张潇倩（执业证书号：S1230526010001）； - 孙天一（执业证书号：S1230521070002）； - **研究助理**：杨美云。 ## 关键信息 - **公司基本面稳健**：上半年收入和利润均增长，新渠道和新品表现突出； - **毛利率提升**：26H1毛利率同比增长0.7个百分点； - **净利率承压**：26Q2受多因素影响，净利率有所下降； - **子公司表现分化**：新宏业增长显著，新柳伍亏损； - **估值持续下降**：P/E和EV/EBITDA均呈下降趋势，显示市场对其未来增长的预期有所降低。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 16,193 | 18,378 | 20,418 | 22,319 | | 归母净利润 | 1,359 | 1,727 | 2,009 | 2,274 | | 每股收益 | 4.08 | 5.18 | 6.03 | 6.82 | | P/E | 18.58 | 14.62 | 12.57 | 11.11 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 21.60% | 22.06% | 22.32% | 22.68% | | 净利率 | 8.39% | 9.40% | 9.84% | 10.19% | | ROE | 8.77% | 10.81% | 12.12% | 13.18% | | ROIC | 8.49% | 10.08% | 11.14% | 11.99% | | 资产负债率 | 23.42% | 26.82% | 28.07% | 28.99% | | 净负债比率 | -25.22% | -21.37% | -16.73% | -12.57% | | 总资产周转率 | 0.85 | 0.85 | 0.89 | 0.92 | | 应收账款周转率 | 24.96 | 25.75 | 25.59 | 25.39 | | 应付账款周转率 | 8.14 | 8.30 | 7.70 | 7.64 | | P/B | 1.63 | 1.58 | 1.52 | 1.46 | ## 基本数据 | 项目 | 数值（百万元） | |------|----------------| | 收盘价 | 75.78 | | 总市值 | 25,256.64 | | 总股本 | 333.29 | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：+10% \~ +20%； - **中性**：-10% \~ +10%； - **减持**：-10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：-10% \~ +10%； - **看淡**：-10% 以下。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作任何保证，亦不保证信息和建议不发生变更。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。 ## 联系信息 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部地址**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621) 80108518 - **上海总部传真**：(8621) 80106010