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安井食品（603345）年报及一季报点评分析总结

国海证券维持安井食品“买入”评级。根据公司发布的2023年年报及2024年一季报，现对公司关键表现与核心看点进行分析。

一、核心业绩数据

• 2023年营收达14045亿元，同比增长1514%；净利润1478亿元，同比增长3424%
• 2024年一季度实现开门红，单季营收3755亿元，同比增长1767%

二、业务亮点分析

1. 产品结构优化

• 鱼糜制品、肉制品分别同比增长118%、102%
• 新品牌“新柳伍”并表带动菜肴制品营收增长298%
• 米面制品增速放缓至5%，但仍实现逆势增长25亿元

2. 渠道持续拓展

• 经销渠道增长16%，特通直营、电商渠道表现亮眼
• 电商渠道同比增速达146%，主要受益于前置仓布局和线上促销

三、盈利水平提升

• 2023年毛利率达23.21%，较上年提升12.5个百分点
• 归母净利率10.52%，同比提升14.9个百分点
• 2024年一季度归母净利率达11.68%，创单季新高

四、分红政策重大突破

• 2023年现金分红比例从30%提升至53.17%
• 股息率达32%，远高于食品饮料行业平均水平
• 中期分红政策获董事会授权，未来中期分红有望延续

五、未来展望与估值

• 2024-2026年营收预测：161亿/180亿/200亿，年增速14%/12%/11%
• 归母净利润预测：17亿/20亿/22亿，年增速17%/13%/13%
• 市盈率（PE）预测：14X/13X/11X

六、投资风险提示

• 宏观经济波动风险
• 食品安全风险
• 渠道变革风险
• 竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

分析师观点
公司在开放式B端渠道壁垒巩固基础上，通过产品创新、渠道下沉和产地布局三管齐下，持续提升综合竞争力。随着锁鲜装产品矩阵的完善和单品经营能力的提升，公司有望实现高质量增长。

数据来源：Wind资讯、国海证券研究所