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金山软件（03888.HK）研究报告总结

核心内容

瑞信近期发布研究报告，对金山软件进行评级及目标价调整。报告指出，金山软件在第二季度表现超出市场预期，收入及盈利均有所增长，同时对2019及2020年的盈利预测进行了上调。尽管线上游戏业务面临下滑压力，但公司其他业务板块展现出强劲增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：金山软件2018年第二季度收入同比增长5%至13.46亿元人民币，高于瑞信及市场预期约3%。按非通用会计准则计算，盈利达到1.39亿元人民币，超过市场预期的9,000万元。
• 业务结构调整：公司管理层在电话会议中提到，手机版《剑网3》即将开始大规模测试。此前延迟推出主要受到短视频App及《绝地求生》游戏的影响。公司强调VAS（增值服务）业务和企业服务将助力WPS办公软件的稳健增长。
• 未来增长预期：瑞信预计，2018年第三季度公司总收入将同比增长10%至14亿元人民币。其中，云计算及WPS办公软件收入预计分别同比增长60%及37%。然而，线上游戏收入预计将下滑21%。
• 长期盈利预测上调：瑞信将2019年及2020年的盈利预测分别上调6%及5%，以反映公司近期的业务发展情况。
• 评级与目标价：瑞信维持对金山软件的‘跑赢大市’评级，并将目标价从17.4元上调至18.4元。

关键信息

• 公司名称：金山软件（03888.HK）
• 研究机构：瑞士信贷
• 第二季度收入：13.46亿元人民币，同比增长5%
• 第二季度盈利：1.39亿元人民币（非通用会计准则），高于市场预期
• 业务亮点：
  • VAS业务及企业服务支持WPS增长
  • 云计算及WPS办公软件收入增长显著
• 风险因素：
  • 线上游戏收入预计下降21%
  • 2018年仍预计录得亏损，但亏损幅度将收窄
• 盈利预测调整：
  • 2019年盈利预测上调6%
  • 2020年盈利预测上调5%
• 评级与目标价：
  • 评级：跑赢大市
  • 目标价：18.4元（较之前上调1元）

总结

金山软件在第二季度表现出色，收入和盈利均超出市场预期，显示出公司在核心业务上的稳定性。尽管线上游戏业务面临下滑压力，但公司通过VPS业务和企业服务推动了WPS办公软件的增长，为未来业绩提供了支撑。瑞信基于公司良好的业务发展态势，上调了2019和2020年的盈利预测，并维持‘跑赢大市’的评级，同时将目标价提升至18.4元。整体来看，金山软件在业务转型和结构调整方面取得积极进展，具备一定的增长潜力。