2023年A股中报点评：磨底，藏器待时-20230927-上海证券-16页_557kb

2023年A股中报点评总结：磨底，藏器待时

核心内容概览

2023年上半年，A股市场整体盈利增速放缓，但部分行业和板块展现出修复迹象。整体来看，市场仍处于盈利修复的初期阶段，政策支持和消费回暖成为推动盈利改善的重要因素。同时，不同行业和板块表现出分化趋势，部分行业盈利持续承压，而另一些则出现明显回升。

主要观点

1. 全A盈利趋势

   • 全A归母净利润累计同比增速为-4.42%，全A（除金融、石油石化）为-10.12%，较2023Q1有所回落。
   • ROE（TTM）总体呈下降趋势，全A为8.31%，全A（除金融、石油石化）为7.42%，环比下降。
   • 政策引导下，企业信心有望逐步修复，Q3盈利或见底回升。

2. 中下游行业改善空间大

   • 毛利率趋势有所改善，销售净利率仍小幅下行。
   • 上中游盈利持续承压，下游盈利改善空间较大，尤其在中秋、国庆消费旺季来临之际，预计下游企业利润有望修复。

3. 板块分化明显

   • 创业板景气度高于主板，科创50盈利增速或已筑底。
   • 消费、服务板块业绩增长领先，成长风格热度回升。
   • 大盘股表现优于中小盘股，成长风格盈利增速虽负，但环比改善。

4. 行业表现分化

   • 上游资源：多数行业盈利承压，仅非金属材料Ⅱ、油服工程、贵金属行业实现正增长。
   • 中游制造：汽车、风电设备等细分行业盈利显著改善，军工、航海装备Ⅱ等则出现明显波动。
   • 消费行业：必选消费复苏放缓，纺织服装由负转正，部分行业如饲料、渔业、林业II则由正转负。

关键信息

全A盈利情况

• 2023H1全A归母净利润累计同比增速为-4.42%，全A（除金融、石油石化）为-10.12%。
• ROE（TTM）：全A为8.31%，全A（除金融、石油石化）为7.42%，环比下降。

行业盈利增速

• 上游资源：普钢、焦炭Ⅱ、化学原料等行业盈利大幅下滑，仅非金属材料Ⅱ、油服工程、贵金属行业实现正增长。
• 中游制造：汽车零部件、商用车、其他电源设备Ⅱ等行业盈利改善，而地面兵装Ⅱ、风电设备等则承压。
• 消费行业：社会服务、美容护理、汽车行业业绩增速领先，但部分细分行业如饲料、渔业、林业II由正转负。

板块表现

• 指数表现：创业板指2023H1归母净利润增速为+13.03%，上证50为-6.70%，科创50为-14.37%。
• 风格分化：稳定风格表现最佳，消费次之，成长风格盈利增速为-12.85%，但环比有所改善。

行业概览

上游资源

• 盈利承压：多数行业盈利持续下滑，仅非金属材料Ⅱ、油服工程、贵金属行业实现正增长。
• 具体表现：非金属材料Ⅱ增速达71.50%，油服工程增速38.76%，贵金属增速11.94%。

中游制造

• 汽车板块：商用车盈利增速达645.91%，汽车零部件、乘用车等也有明显改善。
• 机械、军工：部分子行业如地面兵装Ⅱ、航海装备Ⅱ盈利改善，但整体仍承压。

消费板块

• 必选消费：中药II、种植业、服装家纺行业盈利增速领先，但饲料、渔业、林业II由正转负。
• 纺织服装：由负转正，增速达30.08%。

总结

2023年上半年，A股市场整体盈利承压，但部分行业和板块显示出修复迹象。政策支持和消费回暖成为推动盈利改善的关键因素，尤其在房地产、消费、服务等领域。中下游行业盈利改善弹性较大，而上游资源行业仍面临较大压力。板块和风格分化明显，稳定、消费风格表现优于成长风格，大盘股优于中小盘股。随着政策落地和消费复苏，市场有望逐步修复，但盈利改善仍需时间。