20250605-东方金诚-可转债专题_一季度基金转债持仓_规模缩减_股性提升_10页_1mb

可转债专题：2025年一季度基金转债持仓分析

核心观点

• 规模与结构变化：基金转债持仓总规模环比下降5.38%，但不同基金类型持仓策略分化，转债基金与ETF增持，而二级债基、灵活配置型基金等减少持仓。
• 小微盘风格增强：基金调仓至中高价、小微盘转债，加仓120元以上转债1361亿元，减少对AAA级高评级中大盘转债的配置，转债持仓“老龄化”趋势延续。
• 行业轮动特征显著：基础化工、电力设备（光伏）成为主要增持方向，银行业因大额转债赎回和相对收益下降被大幅减持。
• 前十大持仓变动大：银板块内兴业转债获得最大增持，而偏股型银行转债（如南银、杭银）被明显减持；非银板块增持重点转向供需改善预期较强的光伏转债。
• 期限老龄化的持续：虽然基金主动增持剩余期限较长的转债，但存续转债期限自然缩短导致被动老龄化趋势扩大。

基金持仓结构变化

### 资金流动
- 全部基金转债持有规模环比下降1.55万亿元至2.72万亿元，基金转债持仓占存量比重环比下降0.58个百分点至38.62%。
- 被动持仓占比提升0.89个百分点至15.88%，转债ETF增持113亿元。

### 基金类型分化
- 转债基金与一级债基主动增持357亿元和2572亿元，转债仓位分别提升至8.618%和微幅下降0.001%。
- 二级债基、偏债混合和灵活配置基金转债仓位分别下降至12.22%、7.24%和0.96%。

风格与行业偏好

### 风格变化
- 调仓向中高价（120元以上）和小微盘转债，基金加仓总额1361亿元，大额减持AAA级高评级中大盘转债9656亿元。
- 剩余期限2年以下转债持仓增加193.2亿元，老龄化趋势强化。

### 行业布局
- **增持**：基础化工（+3098亿元）、电力设备（+2526亿元），科技类如电子、有色金属、国防军工也有显著增持。
- **减持**：银行业（-6906亿元）、交通运输业（-2495亿元）。

## 前十大个券变动
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### 银行业转债
- 增持：兴业转债（+3586亿元）、上银转债、重银转债、齐鲁转债。
- 减持：南银转债（-1839亿元）、杭银转债（-1489亿元）等偏股类型。
### 光伏与非银转债
- 增持优先：晶能转债、晶澳转债、双良转债等，受益于供需改善预期及下修博弈。
- 大量减持触发：道氏转02（-802亿元）、佳禾转债等高价品种，信创、下修博弈热点（如隆22、科顺等）遭遇净减持。