20210817-华安证券-桐昆股份-601233.SH-多因素促使业绩大增长_全布局强化长丝话语权_5页_750kb

公司业绩大增长与全布局强化长丝话语权总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年上半年业绩显著增长的原因，并评估了其未来发展前景。公司实现营收301.86亿元，同比增长41.43%；归母净利润41.34亿元，同比增长309.57%；扣非后归母净利润41.36亿元，同比增长310.74%。公司毛利率和净利率分别提升至12.75%和13.72%，主要得益于主要产品价格上涨、新产能释放及浙石化稳定运行带来的收益。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：主要产品POY、FDY、DTY平均售价同比增长均超过20%，PTA价格同比增长8.5%；恒超50万吨/年长丝项目投产，带来产能和销量双增长。
• PTA自用策略：公司PTA主要用于生产涤纶长丝，销售量大幅下降，但提升了整体利润。
• 浙石化贡献显著：公司持有浙石化20%股权，其上半年稳定运行为公司带来22.75亿元收益。
• 全产业链布局：公司在涤纶长丝领域拥有国内约20%、全球约12%的市占率，通过同步建设PTA产能，强化产业链一体化优势。
• 未来项目布局：公司在建项目包括洋口港聚酯一体化（500万吨PTA、240万吨新型功能性纤维）、海盐表面活性剂及纺织助剂项目、沭阳长丝项目等，将进一步提升产能和市场话语权。

关键财务数据

财务指标（单位：亿元）

主要产品价格与销量（单位：元/吨，万吨）

投资建议

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为82.98亿元、89.77亿元、95.41亿元，同比增速分别为191.5%、8.2%、6.3%。
• 公司未来成长性明确，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品价格下跌
• 项目建设进度不及预期

项目规划与产能布局

公司正在推进多个重点项目，包括：

• 聚酯一体化（嘉通）项目：洋口港，年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝等，预计2023年投产；
• 恒翔项目：海盐，年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织助剂，预计2023年投产；
• 沭阳项目：沭阳，年产240万吨长丝（短纤）等，项目报批工作基本完成；
• 嘉通项目二期：洋口港，年产250万吨PTA、180万吨多功能片材、10万吨功能性短纤等，项目报批前公告。

这些项目将进一步增强公司的产业链协同效应，提升市场竞争力和盈利能力。

总结

公司凭借主要产品价格上涨、新产能释放及浙石化收益的多重因素，实现2021年上半年业绩大幅增长。同时，公司通过全产业链布局和在建项目推进，强化了涤纶长丝领域的市场地位和竞争优势，未来成长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和投资价值。