20250829-天风证券-桐昆股份-601233.SH-业绩符合预期_看好长丝行业景气向上_3页_750kb

桐昆股份半年报点评总结

桐昆股份（601233）2025年上半年业绩符合预期，虽然营收同比下降，但净利润同比增长，并受益于投资收益和毛利率改善。

核心亮点回顾

• 业绩表现：2025 年上半年公司实现营业收入 441.58 亿元（-8.41%），归母净利润 10.97 亿元（+2.93%），其中投资净收益 4.27 亿元。
• 毛利率改善：上半年销售毛利率为 6.76%，较去年同期提升 0.57 个百分点，主要受益于 PX 原料价格下跌。
• 生产和库存情况：POY/FDY/DTY 销量分别为 438/103/54 万吨，同比变动为 -1%/+8%/+7%；库存水平处于历史中低位，旺季临近。

重点战略进展

• 新疆煤矿布局：公司在新疆获取优质煤矿资源（储量 5 亿吨），未来气头产业项目将助力打通产业链，增强乙烯产业链完整性。
• 国际化扩张：积极布局印尼项目，项目审批完成将推动公司长期发展。

行业与市场展望

• 旺季在即：即将到来的“金九银十”有望推动价格反弹，下游开机率持续改善。
• 长期看好：分析师维持“买入评级”，预计 2025 年净利润将达 25 亿元（同比增长 111.07%），长期成长性依旧突出。

财务预测展望

未来三年（至 2027 年）EPS 和净利润将实现高速增长，PE 值持续下降。偿债指标走强，资产负债率下行。

综上，桐昆股份短期业绩承压，但盈利能力和成长性仍受看好，中期战略布局和长期行业景气向上为其注入较强支撑。