20210207-华泰证券-量化投资周报_看多港股的三个理由_19页_819kb

港股投资价值分析总结

核心内容

本报告由华泰研究发布，分析港股市场当前的投资价值，并从估值、资金面、基本面和技术面三个角度阐述看多港股的理由。同时，报告对行业景气度和拥挤度进行了跟踪分析，推荐了多个具备较高景气度的行业。

看多港股的三个理由

1. 资金流入

• 外资流入新兴市场：美元大周期下行，全球资本正从成熟市场转向新兴市场，港股作为亚太市场的重要组成部分，有望吸引持续资金流入。
• 南下资金入港：内地投资者通过南下资金在港股市场寻找优质资产，尤其关注互联网和新经济企业，如腾讯、阿里巴巴、小米等。
• 港股吸引力：港股市场具有较强的盈利能力，且具备更便利的投资条件和成熟的金融环境，吸引外资和南下资金。

2. 股息率较高

• 港股股息率优势：港股长期股息率处于 3%-4% 的区间，高于A股和美股，尤其在低利率环境下，成为防守型资产的优选。
• 高分红优质资产：港股中金融、地产等成熟行业占比高，具备较高的分红能力，为投资者提供稳定收益。
• 组合多样化：港股中既有高股息率的成熟资产，也有高成长性的新经济资产，为投资组合提供差异化的配置选择。

3. 技术面折价，性价比高

• AH溢价指数高位：AH股溢价指数处于历史高位（80%分位数以上），说明港股相对于A股折价，具备较高的性价比。
• AH轮动策略表现：基于AH溢价指数构建的轮动策略在2005年至2020年间年化收益率达10.53%，优于恒生指数和沪深300。
• 市场情绪回落：近期市场情绪趋于理性，AH溢价指数高位可能为投资提供机会。

港股长期估值偏低的原因

1. 金融地产板块占比较高

• 港股中金融和地产等传统行业占比较高，这些行业通常估值较低，影响港股整体估值水平。
• 近年来，港股结构有所优化，互联网等新经济板块占比上升，有助于提升估值中枢。

2. 做空机制完善，估值更理性

• 港股具备完善的做空机制，包括卖空股票、买入认沽权证、看跌期权等，有助于市场合理定价。
• 内地市场做空工具较少，限制了投资者对冲和套利机会。
• 港股机构投资者占比高，有助于减少非理性交易行为。

3. 换手率和流动性不足

• 港股换手率和成交额均低于A股和美股，导致市场活跃度偏低，限制估值上涨空间。
• 沪港通AH溢价指数成分股中，多数A股股份占比高于H股，港股市场容量较小，流动性不足。

行业景气度推荐

根据华泰金工中观基本面轮动系列报告，2021年1月31日最新建模结果显示，以下行业景气度较高：

• 国防军工
• 有色金属
• 汽车
• 医药
• 饮料

这些行业在财务报表、业绩快报、一致预期等多个维度表现良好，具有较高的投资潜力。

行业拥挤度分析

• 上周拥挤行业个数归零：市场局部交易过热风险已过，仅有消费者服务和汽车行业出现拥挤现象，原因是成分股换手率分化过小。
• 交易情绪理性化：随着市场成交额下降，交易热度减弱，投资者可静待买点。
• 拥挤度指标：通过成分股10日换手率均值峰度、行业指数平均换手率、成交额收盘价相关系数三个指标衡量交易过热风险，目前无行业触发拥挤信号。

风险提示

• 模型基于历史规律总结，可能失效。
• 金融周期规律可能被打破。
• 市场可能出现超预期波动，导致拥挤交易。

总结

港股虽估值长期偏低，但具备显著的投资价值。随着结构优化、资金流入增加以及AH溢价指数处于高位，港股的估值中枢有望进一步上移。同时，多个行业景气度较高，且市场交易情绪趋于理性，为投资者提供良好的配置机会。