20171024-太平洋-华灿光电-300323.SZ-扩产保证规模优势_规模优势带来盈利能力提升_6页_819kb
报告摘要
华灿光电(300323) 总结
核心内容
华灿光电是一家专注于LED外延片与芯片制造的企业，2017年三季报显示其业绩显著增长，同时公司持续推进产能扩张，以巩固市场地位并提升盈利能力。分析师刘翔对该公司给予“买入”评级，并提供了详细的盈利预测与财务指标分析。
主要观点
- 业绩增长显著：2017年前三季度，公司实现营业收入18.72亿元，同比增长74.78%；归母净利润3.72亿元，同比增长163.47%。第三季度营业收入6.79亿元，同比增长48.20%；归母净利润1.56亿元，同比增长77.07%。
- 规模效应显现：公司通过产能扩张，有效控制了生产成本增速（仅增长46.99%），显著提升了毛利率（33.80%）与净利率（19.86%），达到近年来的高点。
- 持续扩产：公司宣布苏州子公司25亿扩产计划，新增年产LED外延片900万片的产能，同时计划在张家港建设LED外延片、芯片四期项目，新增75万片/月的产能，显示出强劲的发展意愿。
- 业绩弹性大：第四季度义乌一期项目产能释放，预计当季业绩环比增长，全年业绩有望超预期。
- 盈利预测：预计2017-2019年公司净利润分别为5.50亿元、8.07亿元、10.18亿元，对应EPS分别为0.62元、0.96元、1.21元，PE分别为30倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：841/673百万股
- 总市值/流通：16,744/13,409百万元
- 12个月最高/最低价：19.91/7.92元
盈利预测和财务指标
| 项目 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1582.31 | 2863.27 | 4533.51 | 5487.93 |
| 净利润(百万元) | 267.19 | 549.92 | 806.77 | 1017.67 |
| 摊薄每股收益(元) | 0.32 | 0.66 | 0.96 | 1.21 |
| 市盈率(PE) | 66.02 | 32.08 | 21.87 | 17.33 |
| 市净率(PB) | 5.10 | 4.41 | 3.67 | 3.03 |
| 市销率(PS) | 11.15 | 6.16 | 3.89 | 3.21 |
| EV/EBITDA | 35.97 | 20.57 | 14.99 | 12.07 |
财务分析指标
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 销售收入增长率 | 65.62% | 80.96% | 58.33% | 21.05% |
| 营业利润增长率 | -76.42% | 778.18% | 63.78% | 34.68% |
| 净利润增长率 | 178.43% | 105.82% | 46.71% | 26.14% |
| 毛利率 | 23.94% | 33.87% | 33.93% | 35.05% |
| 三费率 | 18.79% | 20.32% | 19.41% | 18.70% |
| 净利率 | 16.89% | 19.21% | 17.80% | 18.54% |
| ROE | 7.73% | 13.75% | 16.78% | 17.47% |
| ROA | 3.88% | 6.25% | 7.10% | 8.06% |
| ROIC | 4.23% | 10.32% | 13.45% | 14.85% |
| 总资产周转率 | 0.29 | 0.37 | 0.45 | 0.46 |
| 固定资产周转率 | 0.73 | 1.26 | 2.25 | 3.12 |
| 应收账款周转率 | 2.40 | 2.60 | 2.32 | 2.13 |
| 存货周转率 | 2.55 | 3.00 | 3.01 | 2.67 |
| 资产负债率 | 49.79% | 54.51% | 57.68% | 53.89% |
| 每股收益 | 0.30 | 0.62 | 0.90 | 1.14 |
| 每股净资产 | 3.87 | 4.48 | 5.38 | 6.52 |
风险提示
- 行业成长不及预期：若行业景气度下降，可能影响公司业绩。
- 产能释放过缓：若扩产计划未能如期推进，可能影响盈利增长。
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。
附注
- 分析师信息：刘翔，执业资格证书编码：S1190517060001，联系方式：电话021-61376547，E-MAIL: liuxiang@tpyzq.com。
- 研究报告来源：Wind，太平洋证券。
- 公司地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。
- 联系方式：电话 (8610)88321761/88321717，传真 (8610) 88321566。
- 重要声明：太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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